光大海外:維持華虹半導體(01347)“買入”評級 產能驅動中長期增長
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指股網獲悉,光大證券(海外)發(fā)布研究報告指出,華虹半導體公司特色工藝具備技術優(yōu)勢,且多元化產品組成使?jié)M載運營,但考慮到下游行業(yè)景氣度下行,疊加新產能導致折舊增加,預計公司盈利能力持續(xù)承壓,下調2023-2025年歸母凈利潤預測至3.20/3.70/4.21億美元(相對上次預測分別-9%/-7%/-4%),對應同比增速-29%/+16%/+14%。當前股價22.85港幣對應23/24年0.8/0.8倍PB,估值處于低位、具備修復空間,并看好產能驅動公司中長期增長,維持“買入”評級。
2Q23公司實現(xiàn)收入6.3億美元,同比上升1.7%,環(huán)比持平,略高于1Q收入指引上限,按晶圓尺寸分類,公司8寸產線實現(xiàn)營收3.6億美元,同比上升2.0%,環(huán)比下降4.5%;12寸產線實現(xiàn)營收2.7億美元,同比上升1.2%,環(huán)比上升7.5%。整體毛利率為27.7%,高于1Q指引上限,同比下降5.9pct,環(huán)比下降4.4pct,主要由于ASP承壓和折舊攤銷增長。實現(xiàn)歸母凈利潤0.79億美元,同比下降6%,環(huán)比下降48%,環(huán)比大幅下降的原因是毛利率下降,疊加Q2出現(xiàn)大額外幣匯兌損失;對應歸母凈利潤率12%。
華虹無錫12寸產能釋放驅動折舊增加,預期2023全年盈利能力減弱:2Q23公司產能利用率環(huán)比略降0.8pct,8寸和12寸產線的產能利用率分別從1Q23的107.1%/99.0%小幅調整至112.0%/92.9%,多元化特色工藝平臺保證產品組合豐富,產能利用率持續(xù)滿載。2Q23期間,12寸月產能增加10K片升至75K片/月,公司計劃23年底將爬升至95K片/月,考慮到新增產能或使產能利用率降低,且產能釋放將帶動折舊攤銷成本增加,削弱毛利率,預計2023年-2024年公司盈利能力將面臨壓力。
晶圓出貨量維持強勁,ASP承壓拖累3Q23業(yè)績:2Q23晶圓出貨量(折合8寸晶圓)1074K片,同比上升3.7%,環(huán)比上升7.3%,增長系IGBT、超級結產品、MCU和智能卡芯片需求強勁,部分抵消了Nor Flash、CIS和電源管理芯片等的需求下降??紤]到半導體行業(yè)仍處下行周期,eNVM和Nor Flash 3Q需求可能較2Q下滑,雖12寸產能爬坡持續(xù)為晶圓出貨量提供動力,3Q公司8寸和12寸晶圓均存在定價壓力,公司指引23年全年ASP將下降3%-5%,因此3Q23收入指引下滑至5.6億美元-6.0億美元區(qū)間。3Q23毛利率指引下滑至16%-18%區(qū)間,系:1)ASP承壓;2)12寸產能釋放會提高折舊。
A股上市募集資金212億人民幣,積極擴產12寸產線打開未來成長空間:公司于8月7日在科創(chuàng)板上市,發(fā)行4.08億股,占發(fā)行后總股本的23.76%,發(fā)行價格52元/股,募集資金總額212億元,有望成為科創(chuàng)板23年最大IPO。募資將助力公司華虹制造(無錫二期)12英寸產線的建設,此項目總投資額預計達67億美元,設計總產能為8.3萬片/月。公司預計新建廠房于23年實際開工,爭取25年投產,預計25年-28年產能持續(xù)釋放。光大證券認為新產能釋放有望打開未來公司的成長空間,預期25年導體周期調整完成,新產能有望承接12寸晶圓的強勁需求。
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