周五（8月11日），美元/日元下跌，暫報144.730，跌幅0.01%。

市場基本面分析

(相關(guān)資料圖)

與美聯(lián)儲屢次打壓市場對其降息預(yù)期類似，日本央行在打壓市場對其進入緊縮周期預(yù)期方面，也是不遺余力。8月2日，日本央行副行長內(nèi)田新一表示：“我們沒有退出貨幣寬松政策的想法?！边@與日本央行屢次反駁有關(guān)其近期政策調(diào)整標(biāo)志著緊縮周期開始的猜測立場一致。

今年以來，日本央行多次重申其堅持貨幣寬松政策立場。7月28日，日本央行宣布將更靈活地執(zhí)行收益率曲線控制（YCC）政策。其未來將靈活控制10年期國債收益率，允許10年期國債收益率在0%±0.5%之外波動；與此同時，為減輕對債券市場功能的影響，日本央行將調(diào)整固定利率操作，每個工作日以1%的利率購買10年期日本國債。有市場人士認(rèn)為，這一調(diào)整意味著日本開始退出其超寬松貨幣政策。但目前來看，這種觀點或過于武斷。

受益于多方因素，日本通脹出現(xiàn)慣性上行的跡象。與此同時，通脹明顯上行、借貸利率處于低位，這會在很大程度上鼓勵企業(yè)的投資和雇傭行為，因為利率極低但通脹上升，將驅(qū)動日本國內(nèi)的資產(chǎn)價格，進一步加劇通脹預(yù)期。從日本經(jīng)濟第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的數(shù)據(jù)來看，企業(yè)投資和居民消費成為經(jīng)濟的主要推動力，從這個角度而言，如果利率持續(xù)處于低位，那么企業(yè)投資意愿仍將處于高位，這會拉動雇傭和工資水平。與此同時，日本的整體制造業(yè)庫存水平也開始顯著上升，這一方面反映出對于需求的樂觀，也體現(xiàn)出企業(yè)在利率相對較低時有強烈的補庫意愿。相對較好的盈利也會帶來資本市場的正向反饋，這也會進一步加強外資對日本股市的興趣。

因此，7月日本央行調(diào)整YCC雖是意料之外，但卻也在情理之中。日本央行行長植田和男在7月28日下午舉行的記者會上表示，把YCC操作彈性放寬到0.5%至1%之間，并不是因為市場面臨長期利率上揚壓力，日本央行也沒有預(yù)期長期利率會升至1%。只是考慮到包括美國在內(nèi)的全球經(jīng)濟金融環(huán)境未來仍面臨巨大不確定性，可能給日本帶來各種影響，提前做好應(yīng)對風(fēng)險的準(zhǔn)備，使日本央行有機動應(yīng)對的能力?！叭毡狙胄姓J(rèn)為目前是調(diào)整政策彈性的合適時機?！彼f。

事實上，日本實施寬松貨幣政策已經(jīng)長達30年之久。相對于本輪美聯(lián)儲和歐洲央行在開啟緊縮周期的激進立場，日本央行反而更趨謹(jǐn)慎和小心。內(nèi)田新一表示，日本央行決定以更大的靈活性控制收益率曲線，目的是耐心地繼續(xù)貨幣寬松政策，同時在國內(nèi)外經(jīng)濟活動和價格存在極高不確定性的情況下，靈活應(yīng)對經(jīng)濟運行中的各種風(fēng)險。

在7月例會后的新聞發(fā)布會上，對于為什么日本仍要維持現(xiàn)行超寬松貨幣政策的問題，植田和男表示，這是當(dāng)下日本經(jīng)濟物價形勢的需要。雖然日本核心消費價格指數(shù)（CPI）已連續(xù)15個月超過2%通脹目標(biāo)，但日本目前通脹發(fā)生的原因主要是成本推升。隨著成本推升壓力下降，未來日本的工資上漲勢頭能否持續(xù)成為關(guān)鍵。日本央行目前對日本能夠穩(wěn)定、可持續(xù)地達成2%通脹目標(biāo)并沒有信心，這是現(xiàn)階段仍需要維持超寬松貨幣政策的根本原因。

國泰君安(15.500 -0.40 -2.52%)（香港）宏觀研究報告提出，日本央行未來的緊縮操作也將大概率是“碎片式”和“漸進式”的，其實施節(jié)奏應(yīng)該是“倒序式”，即先取消或改變最近實施的寬松舉措，再逐步類推。貨幣政策向金融系統(tǒng)的傳導(dǎo)也需要時間，在實施中也會有很多的現(xiàn)實阻礙。因此，日本央行大概率會在較長時間內(nèi)持續(xù)落后于曲線。這也意味著，日本經(jīng)濟的整體“偏熱”趨勢不太會因為貨幣政策的正?；霈F(xiàn)根本改變。對于全球資本市場而言，日本央行的“意外”似乎意味著利率的上行和風(fēng)險偏好的下行。但事實上，發(fā)達經(jīng)濟體的利率趨勢性上行已經(jīng)形成，貨幣政策的收緊只是其印證，并不是驅(qū)動其上行的外生變量，因此對于日本央行的收緊，市場短期可能會有一些不適應(yīng)，但基于基本面考量，股票市場的走勢仍然與經(jīng)濟和企業(yè)本身更相關(guān)，因此也不必過度關(guān)注日本央行貨幣政策正常化的溢出效應(yīng)。

美元/日元技術(shù)走勢分析：

美元兌日元昨日明顯上漲，超過了我們的第一個目標(biāo)144.00，并逼近145.05的擴展目標(biāo)，加強了繼續(xù)主要看漲趨勢的預(yù)期，受之前完成的雙底模式影響，這支持了繼續(xù)上漲并實現(xiàn)額外上漲至146.00的機會。

因此，我們將繼續(xù)建議未來一段時間的看漲趨勢，由下方支撐價格的EMA50支撐，注意未能突破145.05將推動價格開始熊市，目標(biāo)是測試144.00，并可能在任何新的積極嘗試之前延伸到142.00區(qū)域。

支撐位：144.61 ?144.64 ?144.70

阻力位：144.78 ?144.82 ?144.87

（亞匯網(wǎng)編輯：章天）