光大海外:維持中國通信服務(wù)(00552)“增持”評(píng)級(jí) 成本管控扭轉(zhuǎn)毛利率下降趨勢
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指股網(wǎng)獲悉,光大證券(海外)發(fā)布研報(bào)稱,考慮到中國通信服務(wù)(00552)成本管控有效,毛利率水平扭轉(zhuǎn)下降趨勢,上調(diào)23-24年歸母凈利潤預(yù)測6%/9%至39.01/43.59億人民幣,新增25年歸母凈利潤預(yù)測48.37億人民幣,分別同比增長16%/12%/11%??紤]到進(jìn)入5G時(shí)代后期運(yùn)營商capex投入或?qū)⑾滦?,公司成長性或?qū)⑹艿接绊?,維持“增持”評(píng)級(jí),維持目標(biāo)價(jià)4.5港元(對(duì)應(yīng)23/24年7/7倍PE)。
正文如下
事件:中國通信服務(wù)發(fā)布2023年度中期業(yè)績,實(shí)現(xiàn)收入732億人民幣元,同比增長6%,系高價(jià)值的咨詢設(shè)計(jì)和軟件業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng);毛利潤為7.8億元,同比增長7.4%,毛利率為10.7%,同比增長0.2個(gè)百分點(diǎn),扭轉(zhuǎn)下降趨勢,系公司加強(qiáng)低毛利率的項(xiàng)目管控并強(qiáng)化材料和分包的成本管控,成本增幅收窄;凈利潤率為2.8%,同比提升0.1個(gè)百分點(diǎn);公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為24億元,同比增長19%,對(duì)應(yīng)歸母凈利率為3.3%;公司1H23應(yīng)收賬款為276億元,同比增長27%,系宏觀環(huán)境對(duì)公司及客戶帶來資金壓力,項(xiàng)目的驗(yàn)收、審計(jì)和結(jié)算等周期有所延長。
運(yùn)營商和非運(yùn)營商集客市場雙輪驅(qū)動(dòng)收入增長:國內(nèi)電信運(yùn)營商收入400億元,同比增長7.5%,占比公司收入的54.7%,系A(chǔ)CO業(yè)務(wù)保持良好增長態(tài)勢,其中軟件開發(fā)及系統(tǒng)支撐業(yè)務(wù)收入同比增長31.5%;國內(nèi)非運(yùn)營商集客市場業(yè)務(wù)收入316億元,同比增長3.6%,其中新簽合同為432億元,同比增長7.6%,來自戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)新簽合同額超20%;而海外市場收入為1.6億元,同比增長1.2%;公司堅(jiān)持“CAPEX+OPEX+智慧應(yīng)用”發(fā)展策略,積極響應(yīng)電信運(yùn)營商對(duì)數(shù)據(jù)中心及產(chǎn)業(yè)數(shù)字化等領(lǐng)域的需求轉(zhuǎn)變,并提升從規(guī)劃咨詢到全過程總承包和一體化的交付能力,為公司收入增長貢獻(xiàn)重要力量。
聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),TIS和ACO業(yè)務(wù)發(fā)展良好:公司電信基建服務(wù)得益于數(shù)字基建業(yè)務(wù)快速增長,實(shí)現(xiàn)收入377億元,同比增長7.5%,占收入比重為51.5%,是公司收入增長的第一驅(qū)動(dòng)力;1H23 ACO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入138億元,同比增長8.6%。公司上半年聚焦數(shù)字基建、智慧城市、綠色低碳等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,新簽合同額增長超30%,占總新簽合同額比重超27%,助力TIS業(yè)務(wù)發(fā)展。我們預(yù)計(jì)下半年運(yùn)營商及非運(yùn)營商集客市場的數(shù)據(jù)中心的建設(shè)及運(yùn)營商AI模型的布局,加速計(jì)算網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域的投資,會(huì)繼續(xù)驅(qū)動(dòng)TIS業(yè)務(wù)和ACO業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。
風(fēng)險(xiǎn)提示:5G建設(shè)放緩;運(yùn)營商業(yè)務(wù)毛利率壓力加大;非運(yùn)營商業(yè)務(wù)放緩。
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