【資料圖】

這一兩年來(lái)，有關(guān)“去美元化”的呼聲在世界上此起彼伏，美元將失去儲(chǔ)備貨幣地位的說(shuō)法也甚囂塵上。新冠疫情爆發(fā)后，美國(guó)大力推行量化寬松和超低利率政策，副產(chǎn)品就是通貨膨脹，并傳導(dǎo)到世界各地。許多國(guó)家批評(píng)說(shuō)，美國(guó)印鈔行為無(wú)異于公開(kāi)收取鑄幣稅，一些發(fā)展中國(guó)家希望建立多極化貨幣體系，使之更符合其在全球GDP中不斷增長(zhǎng)的份額。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，俄羅斯一度祭出能源武器敲打歐美。在地緣政治對(duì)立加劇的背景下，受到美國(guó)強(qiáng)力制裁的中俄，更是采取了多種包括增加貨幣互換在內(nèi)等手段，力圖“去美元化”。就連美國(guó)的盟友，包括法國(guó)總統(tǒng)馬克龍?jiān)趦?nèi)的歐洲領(lǐng)導(dǎo)人都表示，應(yīng)該減少對(duì)美元的國(guó)際依賴(lài)。內(nèi)有憂(yōu)患，外有壓力，一時(shí)間，美元崩潰論四起。美國(guó)前總統(tǒng)特朗普4月份就說(shuō)，美元正在崩潰，很快將不再是世界標(biāo)準(zhǔn)。他指出，如果這一切發(fā)生，“將成為美國(guó)200年來(lái)最大失敗”。美元會(huì)面臨崩潰時(shí)刻嗎？這一時(shí)刻歷史上確實(shí)發(fā)生過(guò)。在上世紀(jì)70年代，由于石油危機(jī)，美國(guó)爆發(fā)了最為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，通脹率維持在兩位數(shù)水平。同時(shí)，美國(guó)國(guó)際收支由順差轉(zhuǎn)為逆差，美元大量外流形成“美元過(guò)?！?。這使美元匯率承受巨大的下浮壓力。1971年12月，美國(guó)總統(tǒng)尼克松頒布法令，停止美元與黃金掛鉤。1973年2月美元進(jìn)一步貶值，美國(guó)被迫實(shí)行浮動(dòng)匯率制，至此以美元與黃金掛鉤，各國(guó)貨幣與美元掛鉤為特征的布雷頓森林體系完全崩潰。今天，歷史有某種相似之處。新冠疫情、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、能源危機(jī)、通貨膨脹接踵而來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)被迫連續(xù)加息。這些都對(duì)美元形成壓力。首先看加息。2023年7月27日，美聯(lián)儲(chǔ)恢復(fù)加息，幅度為0.25個(gè)百分點(diǎn)。這是從2022年3月以來(lái)的第11次加息，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從接近零的水平上調(diào)至5.5%，達(dá)到22年來(lái)的最高水平。加息一般都會(huì)導(dǎo)致美元走強(qiáng)。利差誘使國(guó)際資本投資到美國(guó)，購(gòu)買(mǎi)美國(guó)的債券、股票或進(jìn)行直接投資，這些行為都需要購(gòu)買(mǎi)美元，進(jìn)一步增加了對(duì)美元的需求。但美聯(lián)儲(chǔ)加息并不是每次都導(dǎo)致美元走強(qiáng)。如果市場(chǎng)預(yù)期加息過(guò)快或過(guò)多，導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，或者貿(mào)易逆差擴(kuò)大，投資者可能會(huì)將資金轉(zhuǎn)移到其他國(guó)家，從而減弱美元。因此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否走向衰退，是美元走強(qiáng)或走弱的關(guān)鍵。2023年初，華爾街大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)陷入衰退。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，在1月份，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，在通脹和利率持續(xù)處于高水平的情況下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)12個(gè)月的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)發(fā)生衰退的概率為61%，經(jīng)濟(jì)萎縮會(huì)在第二季度開(kāi)始。75%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)，硬著陸是最可能出現(xiàn)的結(jié)果。硬著陸是指高利率拉低通脹，但代價(jià)是失業(yè)率大幅上升和經(jīng)濟(jì)衰退。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)打了這些專(zhuān)家的臉。美國(guó)第二季GDP增速加快至2.4%，高于第一季度2%的增長(zhǎng)率。這也意味著疫情后的美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期有望持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，而發(fā)生衰退的可能性降低。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?lái)自消費(fèi)和企業(yè)投資。第二季度，消費(fèi)支出雖然有所降溫，但仍然增長(zhǎng)。同時(shí)，美國(guó)企業(yè)投資大幅上升，增長(zhǎng)率為7.7%，較年初的0.6%有顯著增長(zhǎng)。海外資金也在涌入美國(guó)。去年，盡管金額減少，美國(guó)仍是海外企業(yè)的首選投資地。聯(lián)合國(guó)公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年的對(duì)美海外投資資金從2021年的3880億美元降至2850億美元。在通脹老虎出籠之際，美國(guó)最擔(dān)心的是出現(xiàn)“滯脹”?！皽洝笔侵竿浥c經(jīng)濟(jì)滯緩?fù)瑫r(shí)存在的現(xiàn)象。70年代的美元危機(jī)就伴隨著“滯脹”。幸運(yùn)的是，這一次美國(guó)的高通脹已從去年夏天創(chuàng)下的40年高點(diǎn)回落。剔除食品和能源價(jià)格的核心6月CPI同比上升4.8%，這已經(jīng)是2021年10月以來(lái)的最低水平?？死蛱m聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的一項(xiàng)新的測(cè)量工具顯示，對(duì)未來(lái)五年美國(guó)通脹率的預(yù)期在去年飆升后已回落至2%左右。而且，美國(guó)失業(yè)率一直很低，美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室最近表示，失業(yè)率6月為3.6%。就業(yè)保持穩(wěn)定。這些因素的疊加，使得經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前關(guān)于利率上升將導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年年中開(kāi)始下滑的預(yù)期落空。在這一背景下，市場(chǎng)對(duì)美元的信心維持高位，資金流入美國(guó)又支撐了美元。因此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況是支撐美元的最有力支柱。美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好也使得歐元相形見(jiàn)絀。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)的能源危機(jī)席卷歐洲，天然氣價(jià)格飆升至創(chuàng)紀(jì)錄水平。加上通脹飆升，使經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)測(cè)歐元區(qū)將陷入深度衰退。去年年初，歐洲央行試圖與美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)著干，在美聯(lián)儲(chǔ)加息之際保持低利率。但在歐元兌美元貶值后，歐洲央行官員改變了立場(chǎng)，采取了跟進(jìn)政策，因?yàn)闅W洲擔(dān)心能源等以美元計(jì)價(jià)的商品會(huì)帶來(lái)輸入性通脹。但與美元相比還是有相當(dāng)?shù)睦什睿@促使投資者轉(zhuǎn)向美元作為避風(fēng)港。歐元在2022年遭受重創(chuàng)，與美元的兌換創(chuàng)下20年來(lái)的新低，英鎊也跌至歷史低點(diǎn)。好在如今，歐元區(qū)今年第二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)略超出預(yù)期。歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的初步數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)4—6月GDP環(huán)比增長(zhǎng)0.3%。這也推動(dòng)了歐元兌美元的匯率回升，目前1歐元價(jià)值1.07美元，與2022年9月相比上漲了約13%。歐元的復(fù)蘇受益于能源價(jià)格下降、經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂(yōu)緩解以及歐洲央行的加息預(yù)期。由于歐洲的通脹居高不下，即使美聯(lián)儲(chǔ)有所放緩，歐洲央行仍繼續(xù)積極加息以遏制通脹。因此，歐元目前還不具備與美元挑戰(zhàn)的實(shí)力。當(dāng)年，法國(guó)總統(tǒng)戴高樂(lè)也曾向美元發(fā)難。1967年，戴高樂(lè)責(zé)令法國(guó)央行將法國(guó)所持的美元全部?jī)稉Q成黃金，并宣布法郎與黃金按固定價(jià)格自由兌換，結(jié)果，1968年法國(guó)爆發(fā)“五月風(fēng)暴”，并引發(fā)外國(guó)資本外逃，紛紛以法郎換購(gòu)黃金，造成法國(guó)黃金儲(chǔ)備大失血，戴高樂(lè)的“去美元化”成為笑柄。如今，馬克龍也說(shuō)要去美元，但并未看到法國(guó)或歐盟采取過(guò)類(lèi)似戴高樂(lè)的激進(jìn)行動(dòng)，只是跟在美聯(lián)儲(chǔ)后面亦步亦趨。最關(guān)鍵問(wèn)題是，歐盟經(jīng)濟(jì)并未具備與美國(guó)經(jīng)濟(jì)叫板的實(shí)力。多年來(lái)，作為第二大經(jīng)濟(jì)體，關(guān)于人民幣將挑戰(zhàn)美元的說(shuō)法也不絕于耳。然而，在國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際金融領(lǐng)域，人民幣并沒(méi)有很大的進(jìn)展。自國(guó)際貨幣基金組織在2016年將人民幣納入特別提款權(quán)籃子以來(lái)，人民幣在外匯儲(chǔ)備中的使用略有增加。去年，人民幣只占全球外匯儲(chǔ)備的2.7%。其根本原因在于，中國(guó)仍然實(shí)施嚴(yán)格的資本管制。這會(huì)限制外國(guó)公司除了與中國(guó)進(jìn)行直接貿(mào)易之外，以人民幣進(jìn)行投資和借款的意愿。盡管人民幣在離岸中心交易，其市場(chǎng)規(guī)模也很小。去年，人民幣兌美元大跌，美元兌人民幣自2007年以來(lái)首次突破7.30元。原因之一是中美利差的不斷擴(kuò)大。去年年初以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)大舉加息，但與美國(guó)形成鮮明對(duì)比的是，中國(guó)采取了寬松的貨幣政策。原因之二在經(jīng)濟(jì)。在新冠疫情后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)大部分人預(yù)期的反彈，出口疲軟，尤其是對(duì)美出口不旺。在美國(guó)進(jìn)口國(guó)中，中國(guó)從多年的排名第一降到第四。因此，對(duì)比上世紀(jì)70年代美元崩潰時(shí)刻，目前美元的狀況遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到當(dāng)年的情形，尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁給美元提供了強(qiáng)烈的支撐。過(guò)去幾十年里，美元對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響力的確有所減弱。但在國(guó)際支付和全球央行儲(chǔ)備方面，美元的地位尚未受到挑戰(zhàn)。國(guó)際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)顯示，美元在全球央行外匯儲(chǔ)備中的份額近年來(lái)有所下降，但占比仍接近60%，超過(guò)了所有其他貨幣的總和。據(jù)國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)，全球貿(mào)易中約有一半是以美元計(jì)價(jià)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中所占的份額?？梢?jiàn)，世界的“去美元化”還有著漫長(zhǎng)的路要走。文章來(lái)源：東方財(cái)經(jīng)雜志