誰導(dǎo)致美股8月大跌?高盛:”零日期權(quán)“,瑞銀:我同意!
本周二,三大美股指尾盤加速下跌,收盤接近日低,集體跌至少1%,標普和道指分別創(chuàng)8月2日和7月6日以來最大跌幅。
(資料圖片僅供參考)
研究資金流二十載的專家、高盛董事總經(jīng)理兼高級衍生品策略師Scott Rubner認為,尾盤拋售的元兇是和標普500指數(shù)掛鉤的零日到期期權(quán)(0DTE),這類期權(quán)加劇了美股大盤的跌勢,導(dǎo)致標普在20分鐘內(nèi)跌約0.4%。
Rubner指出,做市商需要保持賬面平衡,因此必須在期權(quán)交易單大量涌入時大舉買賣股票,周二執(zhí)行價為4440的看跌0DTE期權(quán)交易激增,整個交易日內(nèi)有將近10萬份合約易手,名義價值450億美元,這迫使做市商采取行動。
由于這些期權(quán)的成本在周二交易日尾聲時迅速從0.7美元飆升至9美元,做市商紛紛采取對沖措施,保持市場中立,這種情況下就意味著資金大舉撤離股市。Rubner稱:“屏幕上沒有足夠的流動性應(yīng)對做市商在短短 20分鐘內(nèi)進行如此戲劇性的Delta對沖?!?/p>0DTE期權(quán)——“在壓路機前撿硬幣”
華爾街見聞今年稍早曾介紹過0DTE期權(quán),并援引華爾街人士的比喻稱,出售它的風(fēng)險就像“在壓路機前撿硬幣”。
因為這類期權(quán)的到期時間只剩下不到24小時,所以它可以在短短幾個小時內(nèi)獲得巨額回報。但它帶來的既有高收益的可能,也有巨大的風(fēng)險,讓給賣出期權(quán)的做市商和交易員可能面臨重大的風(fēng)險管理問題。
摩根大通的首席市場策略師兼全球研究聯(lián)席主管 Marko Kolanovic今年2月警告稱,0DTE交易量的爆炸式增長可能造成與2018年初同一級別的市場災(zāi)難。Kolanovic 的模型顯示,0DTE的每日名義交易量目前約為1萬億美元。一旦市場出現(xiàn)大幅下跌,做市商被迫平倉引爆的危機,0DTE可能帶來盤中300億美元的賣盤規(guī)模。
本周稍早,野村證券和花旗公布的研究就體現(xiàn)了0DTE本月交易極為活躍帶來的拋售威脅。
野村估算,上周四,約有186萬份和標普500掛鉤的0DTE期權(quán)換手,占標普總成交量的55%,占比創(chuàng)最高紀錄。8月才過半,月內(nèi)就有四天的0DTE期權(quán)交易量躋身十大最高交易日之列。
野村的策略師Charlie McElligott稱,交易日內(nèi)的拋售推動了0DTE期權(quán)的行為變化,他們的行為和我們過去看到的大幅反彈截然不同。無論是交易波動、區(qū)間還是超調(diào),0DTE作為完美工具的環(huán)境已經(jīng)成熟,可它同時也助長了這類波動。
“得益于0DTE,股市的有限下跌(低于 1%)可能會導(dǎo)致均值迅速回歸到正常狀態(tài)……但任何更痛苦的事情都會讓一切打賭都失敗。”
花旗的美股交易策略主管Stuart Kaiser則是注意到,交易員青睞的0DTE期權(quán)從看漲轉(zhuǎn)變?yōu)榭吹?。其?shù)據(jù)顯示,過去20天內(nèi),看跌期權(quán)的交易量比看漲期權(quán)多了將近10%,而之前兩個月,都是投資資金主要都流入看漲期權(quán)。
瑞銀:拋售恰逢0DTE看跌期權(quán)購買浪潮瑞銀集團的交易部門也贊同這一觀點。在周二的一份報告中,該團隊對0DTE的三個特別繁忙的交易日進行了案例研究:7 月 27 日,有關(guān)日本央行可能采取鷹派貨幣政策的消息傳出;8月4日,美國最新月度非農(nóng)數(shù)據(jù)公布;8月10日,美國CPI通脹指標發(fā)布。
瑞銀團隊發(fā)現(xiàn),7 月 27 日和 8 月 4 日下午的拋售恰逢一波0DTE看跌期權(quán)購買浪潮。8 月 10 日,早盤的暴跌同樣是由看跌期權(quán)交易推動的,當投資者在盤中晚些時候開始在這些合約上獲利時,市場風(fēng)向發(fā)生轉(zhuǎn)變,然后吸引交易員買入看漲期權(quán)追逐收益,進一步推高股市。
Rubner表示,放大0DTE的影響是因為,在不影響股票價格的情況下交易股票變得越來越困難。據(jù)他估計,過去兩周流動性狀況惡化了 56%。
標普500 指數(shù)當?shù)貢r間收盤自3月底以來首次低于50日移動均線。彭博社匯編的數(shù)據(jù)顯示,過去五個交易日該指數(shù)的高低波動幅度平均為1%,波動幅度幾乎是7月份水平的兩倍。
Rubner警告說,波動性加劇以及上漲勢頭減弱可能會使基于規(guī)則的投資者變成賣家。 “這不再是逢低買入的市場?!笔袌銮榫w和基調(diào)正在發(fā)生新的變化,
文章來源: 華爾街見聞搜狐號相關(guān)閱讀
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