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摩根士丹利(86.41, 1.01, 1.18%)警告新興市場投資者稱，發(fā)展中國家可能無法兌現(xiàn)降息預(yù)期，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的鷹派立場加大了美元走強(qiáng)的可能性。盡管高盛(326.61, 4.07, 1.26%)和花旗等銀行都在吹捧利率接受者交易（在借貸成本下降時(shí)賺錢），這種交易正日益流行。而且鎖定當(dāng)前收益率的熱潮也出現(xiàn)在套息交易——由美元空頭頭寸提供資金的交易，帶來了6年來最好的上半年回報(bào)。但是，摩根士丹利策略師James K Lord和Ioana Zamfir認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息，新興市場央行的行動(dòng)可能會(huì)更加謹(jǐn)慎。該行最近上調(diào)了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)最終利率的預(yù)期，并告訴客戶看好美元。目前，貨幣市場鎖定了對(duì)加息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，并認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性約為三分之一。這些策略師在一份報(bào)告中寫道：“盡管低通脹可能證明新興市場出現(xiàn)急轉(zhuǎn)向?qū)捤芍芷谑呛侠淼?，甚至可以保持?shí)際利率穩(wěn)定，但這意味著名義利差大幅收窄，可能會(huì)讓新興市場本地市場容易受到?jīng)_擊。這種前景可能有助于減緩降息的步伐，盡管關(guān)于它是否只是推動(dòng)相同的最終利率還有更多的爭論?！毙屡d經(jīng)濟(jì)體比美聯(lián)儲(chǔ)早一年左右開始加息，它們正日益發(fā)出政策轉(zhuǎn)向鴿派的信號(hào)，盡管美國政策制定者仍持鷹派立場。雖然印度、墨西哥等許多國家暫停了貨幣緊縮政策，但匈牙利等一些國家已經(jīng)開始降息。這些舉措得到了發(fā)展中國家（尤其是拉丁美洲）高實(shí)際收益率的支持。衡量八個(gè)新興市場套息交易回報(bào)的彭博指數(shù)今年上半年上漲了4.8%。策略師們表示，拉美地區(qū)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）的下行勢(shì)頭日益迅猛，仍支持降息。他們表示：“然而，美國利率的直接水平可能對(duì)近期全面降息步伐的定價(jià)構(gòu)成一些制約，引發(fā)收益率曲線在一定程度上趨平?！辈呗詭焸儽硎?，除了利率之外，美國經(jīng)濟(jì)的衰退動(dòng)態(tài)也可能有助于解除風(fēng)險(xiǎn)交易。在這種情況下，從美國經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)中獲益最多的貨幣——比如墨西哥比索——將是最脆弱的。他們寫道：“如果美國的數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)更高，那么世界三大經(jīng)濟(jì)體將面臨非常具有挑戰(zhàn)性的增長環(huán)境。我們懷疑，這將足以推動(dòng)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)重新定價(jià)，并解除外匯利差交易?！?