指股網(wǎng)獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，鮑威爾在Jackson Hole會(huì)議上的發(fā)言中性偏鷹，對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期的韌性，鮑威爾也表達(dá)了通脹上行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，多次表示可能會(huì)在適當(dāng)?shù)那樾芜M(jìn)一步加息。由于美聯(lián)儲(chǔ)需要更多數(shù)據(jù)確認(rèn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)以及美國(guó)三季度GDP增速，因而9月暫停加息概率較高，若美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，則存在美聯(lián)儲(chǔ)在今年9月后的某次議息會(huì)議上再次加息的可能性。該行認(rèn)為今年仍存在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的概率，10年期美債利率預(yù)計(jì)將繼續(xù)在4%以上的高位運(yùn)行。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

對(duì)于美國(guó)通脹，鮑威爾表示：過(guò)去一年大幅收緊政策。

(資料圖片僅供參考)

盡管通貨膨脹已從峰值回落，但仍然過(guò)高。對(duì)于核心通脹三個(gè)細(xì)分項(xiàng)而言：

1)核心商品項(xiàng)通脹：由于緊縮的貨幣政策和供需失調(diào)的緩解，核心商品通脹正大幅下降。隨著時(shí)間的推移，貨幣緊縮的影響應(yīng)該會(huì)更加充分地顯現(xiàn)出來(lái)。

2)住房服務(wù)項(xiàng)通脹：由于租賃周轉(zhuǎn)緩慢，市場(chǎng)租金增長(zhǎng)的下降需要一段時(shí)間才能影響整體通脹指標(biāo)。展望未來(lái)，如果市場(chǎng)租金增長(zhǎng)穩(wěn)定在大流行前的水平附近，住房服務(wù)通脹也應(yīng)下降至此前水平。

3)非住房核心服務(wù)項(xiàng)通脹：占核心 PCE 指數(shù)的一半以上，包括廣泛的服務(wù)，例如醫(yī)療保健、食品服務(wù)、交通和住宿。該行業(yè)過(guò)去三個(gè)月和六個(gè)月通脹率有所下降。迄今為止，非住房服務(wù)通脹(僅)溫和下降的部分原因是，其中許多服務(wù)受全球供應(yīng)鏈瓶頸的影響較小，并且對(duì)利率的敏感性較低。這些服務(wù)的生產(chǎn)也是相對(duì)勞動(dòng)密集型的，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張。

對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)與貨幣政策，鮑威爾表示：

更多證據(jù)表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)高于趨勢(shì)水平，可能會(huì)使通脹進(jìn)一步上升面臨風(fēng)險(xiǎn)，并可能導(dǎo)致貨幣政策進(jìn)一步收緊。鮑威爾預(yù)計(jì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的再平衡將會(huì)持續(xù)，但勞動(dòng)力市場(chǎng)的緊張狀況不再緩解的證據(jù)可能會(huì)導(dǎo)致貨幣政策采取應(yīng)對(duì)措施。2%仍然是美聯(lián)儲(chǔ)的通脹目標(biāo)。實(shí)際利率現(xiàn)在為正，遠(yuǎn)高于中性政策利率的主流估計(jì)。美聯(lián)儲(chǔ)將謹(jǐn)慎行事，決定是進(jìn)一步收緊貨幣政策，還是保持政策利率不變并等待進(jìn)一步的數(shù)據(jù)。

點(diǎn)評(píng)：鮑威爾發(fā)言中性偏鷹，延續(xù)此前公開發(fā)言內(nèi)容。

對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期的韌性，鮑威爾表達(dá)了通脹上行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。鮑威爾在講演中多次表示可能會(huì)在適當(dāng)?shù)那樾芜M(jìn)一步加息，為未來(lái)留下了一定加息空間。截止2023年8月27日，鮑威爾發(fā)言后，市場(chǎng)對(duì)11月議息會(huì)議加息的預(yù)期概率有所提升，市場(chǎng)開始price in 11月加息一次的可能性。其他美聯(lián)儲(chǔ)官員7月議息會(huì)議后的發(fā)言鷹鴿交織，但年內(nèi)不降息是美聯(lián)儲(chǔ)官員的共識(shí)。

當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期較強(qiáng)勁增長(zhǎng)，因而該行認(rèn)為今年仍存在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的概率。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)二季度增速上調(diào)至2.4%，高于2%的潛在增速，同時(shí)亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于三季度美國(guó)GDP環(huán)比折年率最新預(yù)測(cè)為5.9%(截止2023年8月24日)。由于美聯(lián)儲(chǔ)需要更多數(shù)據(jù)確認(rèn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)以及美國(guó)三季度GDP增速，因而9月暫停加息概率較高，若美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，則存在美聯(lián)儲(chǔ)在今年9月后的某次議息會(huì)議上再次加息的可能性。

10年期美債利率預(yù)計(jì)將繼續(xù)在4%以上的高位運(yùn)行。

10年期美債利率此前大幅上升主要由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期，對(duì)于降息時(shí)點(diǎn)預(yù)期推遲。并且美債供給沖擊與需求偏弱也一定程度推動(dòng)了美債利率上行：由于美國(guó)財(cái)政收入不及預(yù)期，美國(guó)財(cái)政部三季度發(fā)債規(guī)模超預(yù)期增加，同時(shí)外國(guó)持有美債動(dòng)力較弱，美聯(lián)儲(chǔ)縮表持續(xù)也在減少美債需求。由于美聯(lián)儲(chǔ)加息周期還難言結(jié)束，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景仍存在超預(yù)期向好的可能性，因而美債利率預(yù)計(jì)將較長(zhǎng)一段時(shí)間在4%以上運(yùn)行，其上行風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視。

風(fēng)險(xiǎn)因素：美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期;美國(guó)通脹超預(yù)期;美國(guó)貨幣政策超預(yù)期;美國(guó)金融體系脆弱性超預(yù)期;地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。