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?自20世紀(jì)九十年代起，日本經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期的低增長(zhǎng)，潛在增長(zhǎng)率由八十年代的4%左右下降到目前的0.4%。其背后存在著多重結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，如：少子老齡化帶來(lái)的勞動(dòng)力短缺，政府債務(wù)增大，人才技能錯(cuò)配，企業(yè)新陳代謝緩慢，地方經(jīng)濟(jì)疲軟等。?目前，日本政府的目標(biāo)是基于現(xiàn)代供給側(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)提升經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率?；诂F(xiàn)代供給側(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的“新資本主義”承認(rèn)在市場(chǎng)機(jī)制之外，要有一定的政府參與。但需要考慮的是，政府的作用應(yīng)限定在糾正“市場(chǎng)失靈”上?？紤]到日本政府的債務(wù)水平，財(cái)政需要“明智支出”，即明確政策目標(biāo)，只實(shí)施經(jīng)證實(shí)有效的支出，同時(shí)控制成本效益低的支出。?提高供給能力的政策與刺激需求的政策不同。在經(jīng)濟(jì)遭遇疫情等短期沖擊時(shí)，需要一定規(guī)模的財(cái)政支出來(lái)彌補(bǔ)需求不足，但不能將此常態(tài)化。提高供給能力的政策，并非支出規(guī)模越大越好，例如稅收調(diào)節(jié)也可以是有效的。?當(dāng)前日本政府在資金循環(huán)中扮演了核心角色，需要改變這種現(xiàn)狀。要形成資金的良性循環(huán)，除了重新審視財(cái)政政策和國(guó)債管理政策以外，還需要提振金融市場(chǎng)，讓資金更多流向有資金需求且具備增長(zhǎng)潛力的企業(yè)。日本經(jīng)濟(jì)曾在20世紀(jì)五六十年代經(jīng)歷過(guò)高速增長(zhǎng)，一直到七八十年代，在一眾發(fā)達(dá)國(guó)家之中日本也維持著相對(duì)較高的經(jīng)濟(jì)增速。至九十年代初，日本成為全球人均GDP最高的國(guó)家之一，超過(guò)同時(shí)期的美國(guó)。但是20世紀(jì)九十年代中后期，日本的經(jīng)濟(jì)增速逐漸下跌，此后30年間，日本在主要發(fā)達(dá)國(guó)家當(dāng)中經(jīng)濟(jì)增速一直較低。目前，雖然也有匯率變動(dòng)的影響，日本的人均GDP排名已跌至世界第33名左右，而美國(guó)的名次則有所上升。值得注意的是，日本長(zhǎng)期低增長(zhǎng)的背后是潛在增長(zhǎng)率的顯著下跌。上世紀(jì)八十年代日本經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率約為4%，但目前僅為0.4%，大約下降到過(guò)去的1/10。其背后存在各種各樣的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，如少子老齡化帶來(lái)的勞動(dòng)力短缺，政府債務(wù)增大，人才技能錯(cuò)配，企業(yè)新陳代謝緩慢，地方經(jīng)濟(jì)疲軟，綠色轉(zhuǎn)型及數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)展緩慢等等?，F(xiàn)代供給側(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)為提振日本經(jīng)濟(jì)，岸田政權(quán)提倡基于現(xiàn)代供給側(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)（MSSE）的“新資本主義”。新資本主義的特點(diǎn)是，并不把將經(jīng)濟(jì)活動(dòng)完全交給市場(chǎng)機(jī)制，而是承認(rèn)要有一定的政府參與。事實(shí)上，綠色轉(zhuǎn)型相關(guān)的眾多全球性問(wèn)題如果單靠市場(chǎng)根本無(wú)法解決，建立數(shù)字化轉(zhuǎn)型網(wǎng)絡(luò)也面臨同樣的問(wèn)題。新資本主義的立場(chǎng)是，政府應(yīng)在刺激企業(yè)的市場(chǎng)進(jìn)入和退出以及數(shù)字技術(shù)相關(guān)的人才培養(yǎng)方面發(fā)揮一定的作用。政府發(fā)揮作用，并不意味著要無(wú)限度地進(jìn)行財(cái)政投入。在財(cái)政狀況極為嚴(yán)峻的情況下，我們需要考慮政府應(yīng)該發(fā)揮什么樣的作用。既然市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依然是創(chuàng)新的源泉，就應(yīng)該將政府的作用限定在糾正“市場(chǎng)失靈”上。日本的一般政府債務(wù)占GDP的比例已達(dá)到250%，扣除資產(chǎn)后的凈債務(wù)也與希臘、意大利的水平差不多。在這種情況下，“明智支出”的理念至關(guān)重要，即明確政策目標(biāo)，在此基礎(chǔ)上只實(shí)施經(jīng)證實(shí)有效的支出，同時(shí)減少成本效益低的支出。因此，有必要配合實(shí)施政策的PDCA循環(huán)（計(jì)劃→實(shí)施→評(píng)估→改進(jìn)），根據(jù)評(píng)價(jià)的結(jié)果改進(jìn)低效的政策。政府需要充分認(rèn)識(shí)到，提高供給能力的政策與刺激需求的政策是不同的。遇上新冠疫情或者國(guó)際金融危機(jī)等不景氣的時(shí)期，需要一定規(guī)模的財(cái)政支出來(lái)彌補(bǔ)需求不足，但不能將此常態(tài)化。另外，提高供給能力的政策與刺激需求的政策不同，并不是規(guī)模大就可以。例如像低碳化一樣，政府在提供補(bǔ)貼的同時(shí)還可以強(qiáng)化征稅，這也是有效的。日本的人口動(dòng)態(tài)帶來(lái)了嚴(yán)重的問(wèn)題。過(guò)去，日本人口在戰(zhàn)后嬰兒潮時(shí)期和第二次嬰兒潮時(shí)期（1971-1974年）迅速增長(zhǎng)。但前一代人已經(jīng)退出勞動(dòng)力市場(chǎng)，后一代人將在大約10年后退休。屆時(shí)，日本將進(jìn)入真正的老齡化社會(huì)，勞動(dòng)力短缺問(wèn)題將更加嚴(yán)重。此外，過(guò)去幾年，在新冠的影響下少子化的加速超過(guò)了預(yù)期。在最嚴(yán)峻的局面到來(lái)之前，日本政府需要采取根本性的措施來(lái)解決少子老齡化帶來(lái)的勞動(dòng)力短缺問(wèn)題。通過(guò)刺激資金循環(huán)來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和創(chuàng)新消費(fèi)疲軟是日本經(jīng)濟(jì)面臨的結(jié)構(gòu)性課題，為了應(yīng)對(duì)該課題，政府每年都制定補(bǔ)充預(yù)算以刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。這導(dǎo)致政府在資金循環(huán)中扮演了核心的角色。改變這種結(jié)構(gòu)也是恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一項(xiàng)重要任務(wù)。在日本經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展及其后的穩(wěn)定增長(zhǎng)時(shí)期，家庭所持有的豐富的資金通過(guò)金融機(jī)構(gòu)流入到企業(yè)，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?，F(xiàn)在的日本家庭依然擁有大量的金融資產(chǎn)并存放在金融機(jī)構(gòu)，但這些資金的一大半都直接或者是通過(guò)日本銀行流向了政府。另一方面，企業(yè)的直接融資受到限制，阻礙了企業(yè)活動(dòng)的發(fā)展。在日本，一直有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，政府成為資金循環(huán)的主要參與者是因?yàn)槠髽I(yè)的資金需求比較疲軟。此外，經(jīng)濟(jì)學(xué)的“擠出效應(yīng)”是指政府支出的擴(kuò)大會(huì)通過(guò)市場(chǎng)利率的上升阻礙民間投資，但日本的實(shí)際情況是，雖然財(cái)政支出擴(kuò)大了，但市場(chǎng)利率反而下跌了。如何理解這個(gè)悖論非常重要。從宏觀層面上看企業(yè)部門(mén)的資金是富余的，但并非所有的企業(yè)都是這樣。如果沒(méi)有“市場(chǎng)失靈”，追求高收益的資金應(yīng)該會(huì)流向那些資金不足的企業(yè)。確保真正需要資金的企業(yè)能夠順利籌措到資金是一項(xiàng)重大的課題。與中國(guó)相比，日本初創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)緩慢。雖然日本已經(jīng)誕生了很多初創(chuàng)企業(yè)，但問(wèn)題是資金并沒(méi)有流向這些企業(yè)。日本有很多擁有先進(jìn)技術(shù)的企業(yè)，但很難像美國(guó)企業(yè)那樣在初期就可以籌措到巨額資金來(lái)實(shí)現(xiàn)迅速的發(fā)展。即使宏觀層面上企業(yè)的資金需求依然疲軟，但如果能為初創(chuàng)企業(yè)提供更多的資金，就能為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)創(chuàng)造良性循環(huán)。日本銀行近30年來(lái)一直維持貨幣寬松政策，這對(duì)日本經(jīng)濟(jì)擺脫通縮起到了一定作用，同時(shí)也使日本銀行成為日本國(guó)債的最大持有人。貨幣寬松的初衷是使企業(yè)融資更為容易，但在某些方面卻是方便了政府融資。在此期間政府債務(wù)繼續(xù)擴(kuò)大，同時(shí)如前所述，具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)卻融資受阻。事實(shí)上，自從2013年日本銀行推出異次元貨幣寬松政策以來(lái)，日本潛在增長(zhǎng)率和全要素生產(chǎn)率（TFP）的增長(zhǎng)率一直呈下降趨勢(shì)。要形成資金的良性循環(huán)，除了重新審視財(cái)政政策和國(guó)債管理政策以外，提振金融市場(chǎng)也是一個(gè)重要的課題?；钣眉彝ヘS富的金融資產(chǎn)對(duì)恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)至關(guān)重要。文章來(lái)源：中國(guó)金融四十人論壇