華泰港股策略:港股仍可進(jìn)攻 關(guān)注消費建材等高性價比結(jié)構(gòu)
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指股網(wǎng)獲悉,華泰證券發(fā)布研究報告稱,政策底已現(xiàn),市場關(guān)注點轉(zhuǎn)向?qū)Ψ€(wěn)增長力度的博弈,港股目前仍存在進(jìn)攻空間。恒指目前點位距1月高點仍有16%的空間,其中電商/生物醫(yī)療行業(yè)仍有21%/34%的空間;新增非農(nóng)數(shù)據(jù)連續(xù)兩個月不及預(yù)期意味著就業(yè)市場大方向上仍在有序降溫,SPX指數(shù)Q2盈利增速顯示美國經(jīng)濟(jì)小幅降溫,海外流動性預(yù)期有所改善;7月PPI同比或迎來22年年底以來首次企穩(wěn),國內(nèi)經(jīng)濟(jì)去庫→補(bǔ)庫的判斷或更為積極。
配置方向上,華泰證券建議關(guān)注高性價比的結(jié)構(gòu):部分順周期行業(yè)(消費建材、工業(yè)金屬、鋼鐵)以及與1月末點位仍有較大修復(fù)空間的獨立景氣行業(yè)(游戲、電商、醫(yī)藥)。
華泰證券主要觀點如下:
港股政策底已現(xiàn),結(jié)構(gòu)上仍存在進(jìn)攻機(jī)會
目前市場政策底已現(xiàn),1月末以下點位更適合進(jìn)攻。05年以來,恒指ERP在滾動1年均值±1.5x標(biāo)準(zhǔn)差走廊內(nèi)波動,1月在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇&海外加息預(yù)期回落的影響下,恒生指數(shù)風(fēng)險溢價突破1.5x標(biāo)準(zhǔn)差下方,對應(yīng)1月末高點,從影響風(fēng)險溢價的變量來看:①與1月末相比,地產(chǎn)、補(bǔ)庫預(yù)期較彼時下修,②海外流動性方面,市場普遍預(yù)期聯(lián)儲加息進(jìn)入尾聲;③平臺經(jīng)濟(jì)政策&中美關(guān)系修復(fù)港股風(fēng)險偏好;④從海外流動性三層分配來看,外資對港股的持倉水平低于1月。綜合來看,平臺經(jīng)濟(jì)&中美關(guān)系、海外流動性總量&分配優(yōu)于1月底,庫存周期&地產(chǎn)預(yù)期相對略低,港股仍存在進(jìn)攻機(jī)會。
非農(nóng)數(shù)據(jù)指示美國就業(yè)市場處于有序降溫中,但薪資增速存在隱憂美國經(jīng)濟(jì)、就業(yè)市場仍然呈現(xiàn)“韌性+放緩”的特征。從就業(yè)市場來看,美國7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)(18.7萬人)為過去16個月以來第二次不及彭博一致預(yù)期(20萬人),但薪資增速維持偏強(qiáng)特征。7月時薪環(huán)比增速(0.4%)高于市場預(yù)期的0.3%。經(jīng)濟(jì)方面,美國二季度GDP環(huán)比增速2.4%,高于彭博一致預(yù)期(1.8%),韌性的經(jīng)濟(jì)及偏強(qiáng)的薪資增速抬升了市場對美國軟著陸的預(yù)期,新增非農(nóng)連續(xù)兩個月不及預(yù)期也意味著就業(yè)市場大方向上仍在有序降溫,有利于緊縮政策預(yù)期緩和。數(shù)據(jù)公布后,F(xiàn)ed Watch數(shù)據(jù)顯示9月美聯(lián)儲暫停加息的概率上升,美債利率、美元指數(shù)均小幅回落。
Q2財報顯示美國經(jīng)濟(jì)小幅降溫,消費、TMT板塊業(yè)績環(huán)比有所回升截至8月5日,SPX指數(shù)成分Q2市值披露率約為65%,盈利高于分析師預(yù)測的占比環(huán)比回落至72%。根據(jù)已披露樣本,23Q2美股營業(yè)收入TTM同比回落至7.6%,環(huán)比回落至0.9%,凈利潤TTM同比下降11.4%,環(huán)比增速回落至-2.5%,美國經(jīng)濟(jì)有序降溫。具體來看,受到大宗商品價格下滑影響,資源品同比增速均有所回落;在超額儲蓄及強(qiáng)就業(yè)增長的保護(hù)下,Q2美國消費韌性強(qiáng)于市場預(yù)期,零售業(yè)、食品、飲料與煙草等消費行業(yè)凈利潤同比增速環(huán)比均有較大幅度回升;TMT行業(yè)中,AI端雖尚未開啟盈利,但在降本增效、云服務(wù)需求景氣的情況下,業(yè)績增速環(huán)比也有所回升。
關(guān)注景氣出現(xiàn)回升跡象及高性價比的行業(yè)考慮景氣趨勢&性價比,建議關(guān)注:1)游戲&電商:5-6月國內(nèi)移動游戲收入同比轉(zhuǎn)正,6月電商同比維持相對高位。2)部分地產(chǎn)鏈順周期產(chǎn)品:①消費建材:6月房屋竣工面積同比維持較高增速,水泥等建材價格同比降幅收窄,原材料壓力減輕;②鋼鐵:7月螺紋、中厚板等鋼材價格同比降幅大幅收窄;③工業(yè)金屬:近期銅、鋁價格同比均轉(zhuǎn)正,前瞻看,在國內(nèi)穩(wěn)增長政策加碼和美元指數(shù)或見頂情況下,工業(yè)金屬價格或回升。3)醫(yī)藥:前瞻指標(biāo)全球醫(yī)藥投融資額同比Q2降幅繼續(xù)收窄。建議關(guān)注:①互聯(lián)網(wǎng):游戲&電商;②消費:醫(yī)藥;③景氣回升的順周期:消費建材、鋼鐵、工業(yè)金屬。
風(fēng)險提示:國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期;聯(lián)儲收水力度超預(yù)期
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