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6月裁員放緩、勞動(dòng)力囤積現(xiàn)象仍在，今夜非農(nóng)可能再迎“驚嚇”。美國(guó)就業(yè)又雙叒叕超預(yù)期，數(shù)據(jù)偏離幅度令人大跌眼睛。周四最新發(fā)布的“小非農(nóng)”ADP報(bào)告顯示，6月美國(guó)新增就業(yè)人數(shù)49.7萬(wàn)，為市場(chǎng)預(yù)期22.5萬(wàn)人的兩倍多，遠(yuǎn)超前值27.8萬(wàn)，創(chuàng)下2022年7月以來(lái)最大月增幅。這一數(shù)據(jù)凸顯勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)高燒不退，并引爆激進(jìn)加息預(yù)期，隔夜美股市場(chǎng)又見(jiàn)“股債雙殺”。為何ADP大超預(yù)期？為何高利率難為就業(yè)降溫？今夜非農(nóng)是驚喜還是驚嚇？ADP為何遠(yuǎn)超預(yù)期？分析指出，ADP遠(yuǎn)超預(yù)期可能有三點(diǎn)，6月裁員放緩、勞動(dòng)力囤積現(xiàn)象仍在，也有可能是之前的就業(yè)放緩才是“插曲”。1、6月裁員人數(shù)下降在過(guò)去的幾個(gè)月里，美國(guó)科技行業(yè)掀起大規(guī)模的裁員潮，而如今這一趨勢(shì)正在放緩。根據(jù)招聘公司Challenger， Gray & Christmas周四上午公布的數(shù)據(jù)，美國(guó)雇主在6月份宣布裁員40709人，為2022年10月以來(lái)的最低月度數(shù)據(jù)。盡管如此，今年上半年宣布的458209個(gè)裁員總數(shù)仍是2009年以來(lái)1月至6月的最高數(shù)據(jù)，不包括2020年，當(dāng)時(shí)宣布了896675個(gè)裁員，技術(shù)行業(yè)繼續(xù)占到裁員的絕大部分。Challenger， Gray & Christmas的高級(jí)副總裁Andy Challenger在一份聲明中說(shuō)：裁員人數(shù)的下降在夏季來(lái)說(shuō)并不罕見(jiàn)，事實(shí)上，6月是史上宣布裁員最慢的月份，也有可能一句通脹和利率而預(yù)測(cè)的深度失業(yè)不會(huì)發(fā)生，特別是在美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息的情況下。2、失業(yè)率升高才是“意外的小插曲”？美國(guó)的失業(yè)率在5月份激增，從3.4%躍升至3.7%。失業(yè)率的突然和急劇上升在很大程度上是出乎意料的，特別是考慮到強(qiáng)勁的就業(yè)增長(zhǎng)。月度非農(nóng)報(bào)告由兩項(xiàng)調(diào)查組成，以衡量就業(yè)水平和活動(dòng)：一項(xiàng)是調(diào)查企業(yè)的就業(yè)、工時(shí)和收入情況；另一項(xiàng)是調(diào)查家庭，以獲得人口的勞動(dòng)力狀況和人口統(tǒng)計(jì)細(xì)節(jié)。失業(yè)率來(lái)自于后者，由于樣本量較小，通常被認(rèn)為是不穩(wěn)定的。Glassdoor的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Aaron Terrazas在上周發(fā)表的評(píng)論中指出：隨著最近的大學(xué)畢業(yè)生進(jìn)入就業(yè)市場(chǎng)，以及最近被解雇的工人的再就業(yè)速度放緩，6月份的失業(yè)率可能上升到3.9%。3、勞動(dòng)力囤積和軟著陸最近的就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，盡管需求疲軟，但更多的企業(yè)正在囤積勞動(dòng)力，維持員工人數(shù)。造成這種情況的部分原因是在疫情期間經(jīng)歷了嚴(yán)重的工人短缺，以及嬰兒潮一代退出勞動(dòng)力市場(chǎng)等更廣泛的人口結(jié)構(gòu)變化。Wells Fargo高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sarah House指出：鑒于此，我們確實(shí)認(rèn)為企業(yè)將更不愿意讓工人離開，這有助于經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)軟著陸的論點(diǎn)，在沒(méi)有大量就業(yè)損失或引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的情況下降低通脹。為何高利率依舊難壓就業(yè)？為什么自20世紀(jì)80年代以來(lái)最激進(jìn)的加息，也沒(méi)有成功地將通脹率降至2%目標(biāo)，為就業(yè)市場(chǎng)降溫？答案是高利率可能沒(méi)有擊中通(24.98, -0.02, -0.08%)脹的痛點(diǎn)。牛津經(jīng)濟(jì)研究院經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tomas Dvorak認(rèn)為，加息的影響只部分集中在推動(dòng)基本通脹的部門。眾所周知，利率制定者在冷卻商品價(jià)格方面幾乎無(wú)能為力，而商品價(jià)格一直是通脹的主要驅(qū)動(dòng)力，這使得美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)受全球定價(jià)影響的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，如農(nóng)業(yè)和公用事業(yè)，控制不足。相反，Dvorak的估計(jì)顯示，首當(dāng)其沖的是制造業(yè)，在貨幣政策影響的峰值點(diǎn)，利率每增加一個(gè)百分點(diǎn)，其產(chǎn)出就會(huì)下降0.23%。但制造業(yè)就業(yè)已經(jīng)有所降溫。而服務(wù)行業(yè)，如酒店業(yè)，價(jià)格上漲得更快，因?yàn)槔实臎_擊并不明顯。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，很大的問(wèn)題在于，在過(guò)去40年里，西方經(jīng)濟(jì)向服務(wù)業(yè)的巨大轉(zhuǎn)變使貨幣政策失去了影響。根據(jù)傳統(tǒng)理論，汽車制造商等耐用品生產(chǎn)商通過(guò)其持有大量庫(kù)存的動(dòng)機(jī)，尤其能感受到更高的利率。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)承認(rèn)，服務(wù)業(yè)通脹可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間才能得到控制。作為對(duì)粘性通貨膨脹的另一種解釋，美聯(lián)儲(chǔ)研究表明，政策需要18至24個(gè)月才能在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)生影響。但如果這是真的，美聯(lián)儲(chǔ)就不應(yīng)該以最新的通脹數(shù)字作為決策依據(jù)，鷹派官員最近表示滯后期已經(jīng)縮短。今夜非農(nóng)將再迎沖擊？美國(guó)公司6月份的招聘活動(dòng)出現(xiàn)了大規(guī)模的、意想不到的高峰，今夜將公布的重磅非農(nóng)就業(yè)報(bào)告有可能也體現(xiàn)勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)強(qiáng)韌。分析預(yù)期，非農(nóng)幾乎肯定會(huì)顯示美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)連續(xù)30個(gè)月增加就業(yè)。雖然目前的就業(yè)增長(zhǎng)與2010年至2019年期間的勞動(dòng)力市場(chǎng)擴(kuò)張相形見(jiàn)絀，當(dāng)時(shí)有創(chuàng)紀(jì)錄的100個(gè)月的就業(yè)增長(zhǎng)，但目前這種連續(xù)的增長(zhǎng)偏離預(yù)期，高于平均水平的增長(zhǎng)是在通脹放緩、美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的情況下出現(xiàn)的。勞工統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，今年迄今為止新增的157萬(wàn)個(gè)工作崗位，是1939年以來(lái)1月至5月有記錄以來(lái)第十大數(shù)據(jù)，今年每月平均31.4萬(wàn)個(gè)新增就業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了疫情前的水平。盡管如此，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，勞動(dòng)力市場(chǎng)增長(zhǎng)終將放緩，這只是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，6月份非農(nóng)將低于這一平均水平，也低于5月份增加的33.9萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位。根據(jù)數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家的普遍預(yù)期是新增22.5萬(wàn)個(gè)工作崗位，然而構(gòu)成這一共識(shí)的82位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)差別很大，介于11萬(wàn)到28.8萬(wàn)個(gè)工作崗位；失業(yè)率預(yù)計(jì)將從3.7%下降到3.6%，預(yù)期范圍從3.4%到3.8%之間。