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日本央行政策行動(dòng)前景與其他主要發(fā)達(dá)國(guó)家央行之間的分歧再次擴(kuò)大。特別是，在日本央行繼續(xù)傾向鴿派的同時(shí)，其他央行卻傾向鷹派。對(duì)于美日來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為這反映了峰值利率定價(jià)的不同走勢(shì)。自3月份以來(lái)，美國(guó)的終端利率定價(jià)有所上升，而日本的終端利率定價(jià)基本保持不變。在這種背景下，我們認(rèn)為美日要達(dá)到150左右的水平，峰值利率之間的利差將不得不從目前的420個(gè)基點(diǎn)左右擴(kuò)大到接近450個(gè)基點(diǎn)。在我們看來(lái)，這一舉措的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素必須來(lái)自美國(guó)。這意味著市場(chǎng)需要消化在美聯(lián)儲(chǔ)看似已成定局的25個(gè)基點(diǎn)的基礎(chǔ)上再加息25個(gè)基點(diǎn)（我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)7月份只會(huì)再加息一次）。另一個(gè)鷹派重新定價(jià)的潛在觸發(fā)因素，可能是本周五的美國(guó)就業(yè)報(bào)告十分強(qiáng)勁。事實(shí)上，日本官員們已經(jīng)開(kāi)始對(duì)日元的快速和過(guò)度波動(dòng)發(fā)出警告，并在過(guò)去一周啟動(dòng)了“口頭干預(yù)”努力。我們認(rèn)為，如果美日繼續(xù)走高并升至145上方，干預(yù)力度可能會(huì)加大。換句話說(shuō)，這種對(duì)基本面的偏離可能導(dǎo)致財(cái)政部得出結(jié)論，認(rèn)為干預(yù)是必要的，以控制投機(jī)和套利交易。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，我們認(rèn)為日本實(shí)際干預(yù)前應(yīng)包括以下動(dòng)作：1）官員的評(píng)論持續(xù)增多；2）日本央行對(duì)銀行進(jìn)行利率檢查；3）宣布召開(kāi)三方會(huì)議（財(cái)務(wù)省、日本央行和金融廳）。我們確實(shí)認(rèn)為任何干預(yù)都將在美元兌日元150之前發(fā)生，這也是我們認(rèn)為美日當(dāng)前上行空間有限的另一個(gè)原因。