1. 供給：長期鋰礦端仍然在釋放，國內(nèi)短期受到一些影響，9、10月鋰鹽產(chǎn)量下降，三元、鐵鋰產(chǎn)量也下降。從供需平衡角度看，5-10月整體庫存呈現(xiàn)去庫，金九銀十沒有體現(xiàn)，整體呈現(xiàn)一個(gè)供需雙弱的態(tài)勢。碳酸鋰9月去庫3000噸，預(yù)計(jì) 10月仍將小幅去庫。

2. 需求：目前需求是整體不及預(yù)期的，7、8、9月磷酸鐵鋰產(chǎn)量少于6月，在往年不曾出現(xiàn)。但是9-10月電芯廠有去庫預(yù)期。按理說儲能板塊預(yù)期增速最高，但儲能電芯產(chǎn)量8月18GW，9月 16GW，10月15GW，產(chǎn)量逐月下降，儲能電芯價(jià)格仍然偏弱，所以整體需求仍不行。目前的需求還是來自下游搶市場的狀態(tài)，即使反彈，上面壓力也很大。

(相關(guān)資料圖)

3. 價(jià)格：近期鋰鹽價(jià)格持穩(wěn)，有一定漲幅，最核心原因是成本端的變化，因外采礦石、外采回收原料的供應(yīng)端虧損減量，廠家減產(chǎn)、挺價(jià)的態(tài)度明顯。還有一個(gè)因素是10月供應(yīng)端不及預(yù)期，期貨在10月初觸底反彈，上漲較快，而現(xiàn)貨端僅微幅上漲，基差縮小，說明期貨前期有一定超跌，現(xiàn)在期貨在向現(xiàn)貨回歸。短期來看，雖情緒往上走，但上漲幅度收窄。

4. 交割：目前7萬手持倉量，庫存在6萬左右，每月產(chǎn)量4萬噸上下，因此目前持倉還算健康。還是有人認(rèn)為交割品可能會緊張。目前江西，四川等地廠家注冊交割廠庫數(shù)量不到50%，未來交割庫容仍有上漲空間。從品質(zhì)上看，輝石、云母電碳50%以上能符合交割品質(zhì)。產(chǎn)量里確實(shí)有一部分交長單的，不會拿來交割，會減少一定的交割品數(shù)量，但是從目前來看，考慮交割品數(shù)量為時(shí)尚早，講這個(gè)邏輯比較屬于講故事。

5. 資金：價(jià)格跌到15萬，有一些投機(jī)資金抄底，但期貨價(jià)格漲到一定程度后，鹽廠就會進(jìn)入套 保。

6. 國外儲能：儲能板塊不及預(yù)期，有一個(gè)原因是美國需求不行。美國前幾個(gè)月還行，但是近期他們的變壓器出問題，沒有變壓器儲能的電是上不了網(wǎng)的，所以電芯出貨仍難裝機(jī)，導(dǎo)致美國電芯采購放緩，國內(nèi)儲能電芯排產(chǎn)下行，預(yù)期明年1季度裝機(jī)會好轉(zhuǎn)，相當(dāng)于這部分需求后移。

7. 小結(jié)：需求不太行，4季度不會明顯上漲，供應(yīng)端鋰鹽廠減產(chǎn)，但未來產(chǎn)量仍將保持增長趨勢，要讓鋰鹽廠復(fù)產(chǎn)，至少要不虧，鹽湖企業(yè)8月份開始持續(xù)往下走，明年1-2季度會恢復(fù)放量。目前仍處于供需雙弱的狀態(tài)。

Q&A：

1.4季度碳酸鋰會不會止跌？

答：主要看成本支撐，鋰鹽廠至少不虧，心理價(jià)位在18萬以上，下游競爭激烈，因此下游能接受價(jià)格比較低。短期來看，下游整體庫存不高，會反彈一陣，但成本也在往下走，成本支撐會相對轉(zhuǎn)弱。

2. 云母提鋰，碳酸鋰回收的平均成本？

自有云母礦的成本相對固定，外采鋰云母的成本是浮動的，靜態(tài)看好像是盈利的，但從買礦到產(chǎn)出碳酸鋰，中間有時(shí)間差，可能是虧損的。

回收端也主要看外采部分，以回收三元為例，原材料價(jià)格是用碳酸鋰、硫酸鎳、硫酸鈷、硫酸錳的價(jià)格各自乘以一個(gè)系數(shù)確定的，所以在碳酸鋰等成品價(jià)格下跌過程中，購買原材料的積極性會明顯下降。

3. 外采、自有礦的比例？

外采鋰云母產(chǎn)能占到鋰云母整體產(chǎn)能的50%以上，輝石產(chǎn)能絕大部分是外采，整體礦石是自有的相對偏低。成本與礦聯(lián)動，所以只要碳酸鋰不是單邊下跌，外采的廠就不會一直虧損。

4. 供需雙弱的博弈格局下，價(jià)格有沒有可能上漲到20萬以上，下跌到10萬噸以下？

下游長期來看議價(jià)能力偏強(qiáng)，短期要看博弈的籌碼，如果下游庫存較低，上游挺價(jià)不出，則下游壓力較大。但目前下游汽車偏弱，電芯廠很難接受很高的價(jià)格，則不會反彈太高。

5. 資源端，四季度的長單價(jià)格，鋰鹽廠還會虧損嗎？

以前是有虧損的，目前長單價(jià)格整體重心已有下移。

6. 未來礦石的價(jià)格，會按照鋰鹽價(jià)格進(jìn)行利潤分配嗎？

之前有用電芯價(jià)格倒推的報(bào)價(jià)模式，但目前這種低于50%。海外鋰輝石，之前是按照上個(gè)季度的價(jià)格來報(bào)，目前已有一些換成了用網(wǎng)站的鋰輝石精礦價(jià)格直接計(jì)算。

總結(jié)：

1. 供給，短期偏多、長期偏空，近幾月產(chǎn)量持續(xù)下跌，長期產(chǎn)量仍穩(wěn)步增長，鹽湖明年1-2季度恢復(fù)放量。

2. 需求，短期偏空，短期看國內(nèi)外需求均較弱，美國儲能需求后移至明年1季度。整體供需雙弱格局。

3. 庫存，中性，6萬噸庫存水平，7萬手持倉，矛盾不算突出，講交割邏輯為時(shí)尚早。

4. 價(jià)格，偏多，現(xiàn)貨價(jià)格已致部分鹽廠虧損減 產(chǎn)，需漲到一定程度來恢復(fù)短期供應(yīng)，云母廠普遍心理價(jià)位18萬。

5. 期貨，預(yù)計(jì)維持階段性反彈，到18萬左右可能會恢復(fù)下跌。

本文來源微信公眾號“SEVEN調(diào)研紀(jì)要”，智通財(cái)經(jīng)編輯：王秋佳。