國泰君安戴清:港股“中特估”攻守兼?zhèn)?具有三大優(yōu)勢
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國泰君安證券海外策略首席分析師戴清在《“中特估”在港股會成為“核心資產(chǎn)”嗎?》主題會議上表示,整體上這次會議圍繞兩塊大的方向,一塊是進攻屬性,中特估在政策支持的方向上具備了一定PB和ROE雙升的趨勢。第二塊是中特估的本質(zhì)內(nèi)核,在港股市場就是高股息的資產(chǎn),有防守的作用。所以,整體上中特估兼具進攻和防守兩套系統(tǒng),既可以應(yīng)對海外的波動,同時也可以在政策支持的方向上有盈利改善的可能,從而達到估值的提升。戴清指出,香港中特估資產(chǎn)具備三個優(yōu)勢。第一,港股央國企可選標的整體樣本其實跟A股比較接近。其實十年前港股大部分都是一些傳統(tǒng)板塊,包括金融、地產(chǎn)、物業(yè)、能源,石油、煤炭、有色、化工等。這些其實是2003年到2007年那一波國企改革上市包括2010年之后一些大型的央國企陸陸續(xù)上市。只是過去幾年大家關(guān)注度變低而已,這部分資產(chǎn)其實就是中特估或者高股息資產(chǎn)重點的一些領(lǐng)域。這些領(lǐng)域整體上在體量上,包括樣本分布、行業(yè)分布、可選范圍下跟A股相比其實差不多。所以在中特估標的可選擇范圍下其實港股資產(chǎn)也挺多,這跟大家想的不一樣,它也具備優(yōu)勢。第二,港股現(xiàn)在的估值整體上比A股要更低一些。整體兩個層面,第一個層面本來港股在2月、3月受到了一定的外部地緣政治摩擦影響,包括海外流動性緊張的情況下,港股首當其沖跌的幅度比A股、美股、歐股都要多。所以,港股一些中特估包括高股息資產(chǎn)整體下跌幅度要超過其它市場。這種情形下相對應(yīng)的中特估包括高股息板塊調(diào)整之后整體比A股的折溢價水平下滑的區(qū)間就多得多。指數(shù)上,港股相對A股2月、3月、4月相對較弱,行業(yè)表現(xiàn)上也是整體偏弱。如果看同時在A股和港股上市的公司組合成的溢價指數(shù),現(xiàn)在是處于歷史的高點位置,也意味著A股比港股高得多。反過來講就是港股比A股便宜的幅度已經(jīng)達到了歷史比較高的位置接近于頂部的位置。所以整體上看,港股目前無論是整體還是我們提到的央國企,中特估、高股息資產(chǎn)相對A股更便宜。如果看具體的板塊,可以關(guān)注重點的幾個板塊,比如運營商、能源、建筑等等。這些板塊目前來講可以看它相對A股的溢價率,A股相對的溢價率就是港股的折價率。電信運營商上是70%A股的溢價,在2月、3月、4月溢價率還上升。能源現(xiàn)在的溢價率也在70%左右,石化是47%。建筑行業(yè)部分的龍頭股票的溢價率超過1倍以上,所以這種溢價率表明港股更便宜。港股的第三大優(yōu)勢是股息率。高股息的生存環(huán)境是兩種,一種是震蕩市或者熊市,第二種環(huán)境是資產(chǎn)荒的時候,它作為更加高的類債的資產(chǎn),比債券要更具有吸引力,所以現(xiàn)在可能就處于第二種情形。2月和3月就處于第一種情形,反而波動特別大的時候,大家就開始切換到高股息的資產(chǎn)。4月、5月其實是中債利率不斷下探,很多資金找不到去處。如果在AI這塊找不到很好的買入時機,會選擇中特估和高股息品種。港股央國企過去12個月的股息率平均值大概在6-7個點左右,高于A股的平均股息率。恒生指數(shù)的股息率是3-4個點左右,跟上證指數(shù)2.5個點比也是高的。過去幾年中其實港股的股息率還是在穩(wěn)步提高,一部分是來源于它的股價在回調(diào),還有一部分原因是有一些企業(yè)的分紅率還在提升?,F(xiàn)在股息率的提高已經(jīng)達到了比較具有吸引力的水平,港股央國企在6-7個點左右的水平相對很多債券利率高很多。很多投資者也會思考買港股的高股息,它的股息分紅要收稅。收稅的方式包括持有股票不到一個月是20個點收的比較多;如果持有超過一個月但是不滿1年是10個點左右;如果是紅籌股收的更多在28%左右;外資和香港的本地投資者收的要少一些。這個數(shù)據(jù)即使我們?nèi)タ紤]它,把港股央國企的股息率再進一步做折價,整體上扣完分紅稅依然比A股的整體央國企的股息率還要高。所以,即使考慮分紅稅的因素,港股憑借它的高股息的特點仍然能夠吸引南下資金去買它,這是第三塊優(yōu)勢。關(guān)鍵詞:
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