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被外界視為業(yè)績(jī)變臉“老師傅”的寶勝國(guó)際(03813)，通過(guò)強(qiáng)勢(shì)業(yè)績(jī)似乎打破了“變臉魔咒”。5月10日，老牌體育用品零售渠道商寶勝國(guó)際公布了截至2023年3月31日止3個(gè)月業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.38億元，同比增長(zhǎng)6.5%;公司擁有人應(yīng)占溢利2.2億元，同比增長(zhǎng)115.6%。核心數(shù)據(jù)雙雙增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)甚至翻倍增長(zhǎng)的表現(xiàn)，可以賺足了市場(chǎng)視線。與此同時(shí)，寶勝國(guó)際還披露了一則數(shù)據(jù)，4月綜合經(jīng)營(yíng)收益凈額為18.49億元人民幣，同比上升53.4%。今年首四個(gè)月綜合累計(jì)經(jīng)營(yíng)收益凈額76.87億元，同比上升15%。受益于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)消息的提振，寶勝國(guó)際隔日也成為了港股市場(chǎng)上最靚的“崽”。5月11日，該股價(jià)高開高走，盤中一度漲近30%，截止收盤大漲21.43%，報(bào)于0.85港元。而對(duì)于寶勝國(guó)際業(yè)績(jī)的悄然復(fù)蘇，不少大行也給予了肯定——高盛發(fā)表研報(bào)稱，受益于整體市場(chǎng)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)該行覆蓋的中國(guó)體育用品股今年收入將錄增長(zhǎng)15%-21%，同時(shí)該行亦給予寶勝國(guó)際“買入”評(píng)級(jí)。那么，寶勝國(guó)際真的要開始反轉(zhuǎn)了嗎?市場(chǎng)“復(fù)蘇曙光”顯現(xiàn)如前文高盛預(yù)計(jì)的那樣，整個(gè)體育用品行業(yè)已經(jīng)開始顯現(xiàn)復(fù)蘇的曙光。復(fù)盤2022年，由于全國(guó)各地的疫情反復(fù)，消費(fèi)者短期消費(fèi)意愿低迷，多數(shù)服飾品牌在2022年面臨較大庫(kù)存壓力：相關(guān)數(shù)據(jù)披露，2022年618總體GMV為5,830億，同比增長(zhǎng)僅1%，2022年雙十一增長(zhǎng)也有所趨緩。因此，品牌方去庫(kù)存壓力和挑戰(zhàn)將遠(yuǎn)大于2020年(2020年雙十一GMV增長(zhǎng)高達(dá)105%)。較大的去庫(kù)存壓力之下，國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)鞋服的市場(chǎng)增速也呈現(xiàn)出明顯的放緩態(tài)勢(shì)——據(jù)歐睿數(shù)據(jù)披露，2022 年我國(guó)運(yùn)動(dòng)鞋服整體市場(chǎng)規(guī)模達(dá)3627 億元/+2.2%，2019-2022 年CAGR 為4.3%，疫情沖擊下，2022年運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)，全年銷售增速顯著放緩。另外，競(jìng)爭(zhēng)格局方面，國(guó)內(nèi)品牌市占率繼續(xù)提升，安踏、李寧和特步2022年市占率同比提升1.9、1.1和1.3pct，而耐克和阿迪分別同比下滑1.1和4pct ，其中耐克下滑幅度有所收窄、阿迪下滑幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。這對(duì)于主要代理耐克、阿迪達(dá)斯等全球知名運(yùn)動(dòng)品牌的寶勝國(guó)際來(lái)說(shuō)，顯然是一大不容忽視的考驗(yàn)。然而，柳暗花明又一村，隨著一系列擾動(dòng)因素消除，國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)消費(fèi)市場(chǎng)的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)愈發(fā)明朗。據(jù)了解，自2023年春節(jié)以來(lái)，國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇趨勢(shì)便得到基本確立。據(jù)官方數(shù)據(jù)披露，2023年春節(jié)假期，全國(guó)消費(fèi)相關(guān)行業(yè)銷售收入同比增長(zhǎng)12.2%，其中商品消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)分別同比增長(zhǎng)10%和13.5%。另外，據(jù)文旅部數(shù)據(jù)，2023年春節(jié)國(guó)內(nèi)旅游人次已恢復(fù)至2019年的89%，人均消費(fèi)也恢復(fù)至83%，呈良好復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。另外，寶勝發(fā)布的月度銷售數(shù)據(jù)顯示，1月實(shí)現(xiàn)綜合收益凈額(總銷售額減銷售折扣及銷售退貨)28.1億，同比僅下滑0.3%，而22年12月同比下滑29%，環(huán)比數(shù)據(jù)大幅改善，相比2020年1月僅下滑10%左右。展望2023全年，隨著去年疫情造成的消費(fèi)壓制于今年年初集中釋放，2023年上半年消費(fèi)市場(chǎng)將出現(xiàn)明顯反彈效應(yīng)。展望下半年來(lái)看，伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)的改善導(dǎo)致消費(fèi)信心的增強(qiáng)，疊加龍頭品牌更為健康的庫(kù)存水平，國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)零售市場(chǎng)表現(xiàn)有望超出市場(chǎng)預(yù)期。全年來(lái)看，市場(chǎng)將重回增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，景氣度逐季提升。而值得一提的是，市場(chǎng)景氣度回升之際，運(yùn)動(dòng)零售市場(chǎng)還有不少利好因素加持。一方面，政策不斷推進(jìn)，線下賽事回歸有望助推運(yùn)動(dòng)板塊熱度。據(jù)悉，政府大力支持促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展，“全民健身”計(jì)劃下支持居民進(jìn)行健康的生活方式，同時(shí)，線下賽事回歸有望助推運(yùn)動(dòng)板塊熱度。以馬拉松賽事為例，在國(guó)內(nèi)舉辦的、經(jīng)世界田聯(lián)認(rèn)證的賽事有望全面回歸。另一方面，消費(fèi)者對(duì)優(yōu)質(zhì)生活的追求，以及居民對(duì)體育興趣的激增，無(wú)疑也進(jìn)一步助推了運(yùn)動(dòng)零售市場(chǎng)的回暖。上述種種跡象已充分顯露國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)零售市場(chǎng)的回暖勢(shì)頭。這對(duì)于深耕知名運(yùn)動(dòng)品牌零售的寶勝國(guó)際來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一大發(fā)展利好，或?qū)⒔o其業(yè)績(jī)帶來(lái)明顯的增長(zhǎng)動(dòng)力。業(yè)績(jī)“觸底反彈”在即?事實(shí)上，在此次Q1業(yè)績(jī)大增之前，寶勝國(guó)際近幾年的業(yè)績(jī)堪稱一部“跌宕起伏”史。據(jù)悉，自2018年1月21日，寶勝國(guó)際獲母公司寶成工業(yè)提私有化后，該公司業(yè)績(jī)便開始開啟其“變臉”操作。2018年前一年，也就是2017年，該公司還是顯現(xiàn)“增收不增利”的狀態(tài)——實(shí)現(xiàn)營(yíng)收營(yíng)收為188.33億元，同比增長(zhǎng)15.99%，股東應(yīng)占凈利潤(rùn)卻下滑29.42%至3.99億元。但值得玩味的是，在隨后兩年時(shí)間里該公司業(yè)績(jī)又“奇跡般”大幅向好。2018年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收226.77億元，同比增長(zhǎng)20.41%，股東應(yīng)占凈利潤(rùn)5.44億元，同比增長(zhǎng)36.27%。2019年，公司營(yíng)收進(jìn)一步增長(zhǎng)19.9%至271.9億元，股東應(yīng)占凈利潤(rùn)增長(zhǎng)53.02%至8.33億元。到這里，“劇情”還未結(jié)束。2020年，寶勝受到公共衛(wèi)生事件影響營(yíng)收和利潤(rùn)“雙降”。其中，營(yíng)收下降5.81%至256.11億元，股東應(yīng)占凈利潤(rùn)下降63.34%至3.05億元。2021年一季度，寶勝業(yè)績(jī)迎來(lái)報(bào)復(fù)性反彈，實(shí)現(xiàn)收入73.07億元，同比增加47.7%;股東應(yīng)占凈利潤(rùn)3.57億元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧，此外，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)均創(chuàng)下歷史單季度新高。然而，沒(méi)想到的是，至2022年，寶勝國(guó)際的業(yè)績(jī)又驟然向下：據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入186.38億元，同比下降20.18%，歸屬母公司凈利潤(rùn)8916.40萬(wàn)元，同比下降75.00%，基本每股收益為0.02元。對(duì)于營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙下滑，該公司在財(cái)報(bào)中解釋稱，2022年受國(guó)內(nèi)就疫情實(shí)施封控措施的影響，客流量及消費(fèi)情緒疲弱。盡管開年表現(xiàn)強(qiáng)勁，但集團(tuán)旗下部分零售店鋪暫時(shí)關(guān)閉，全國(guó)店鋪客流量大減，還是給公司經(jīng)營(yíng)狀況帶來(lái)不少不利影響，進(jìn)而導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入下降。不過(guò)，即便2022年業(yè)績(jī)處于下滑之勢(shì)，寶勝國(guó)際還是積極調(diào)整經(jīng)營(yíng)模式，秉持高度敏捷靈活的決策模式，推進(jìn)精致化零售策略。其中，包括進(jìn)一步精簡(jiǎn)及升級(jí)其實(shí)體店網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)強(qiáng)化及豐富其在線公域及 私域流量渠道，以提升渠道組合，帶來(lái)更佳的銷售轉(zhuǎn)換率及更多當(dāng)季正價(jià)銷售。除此之外，寶勝國(guó)際還加深與客戶的互動(dòng)并提升營(yíng)運(yùn)效率，繼續(xù)深化與品牌伙伴的合作，為客戶打造無(wú)縫的購(gòu)物體驗(yàn);并加強(qiáng)會(huì)員及庫(kù)存整合。年內(nèi)，該公司繼續(xù)關(guān)閉或升級(jí)業(yè)績(jī)較差的店鋪，同時(shí)一盤棋規(guī)劃開設(shè)新店：為改善整體 投資回報(bào)，優(yōu)先考慮出色營(yíng)運(yùn)往績(jī)和極具潛力的地區(qū)，并于開店前進(jìn)行全面評(píng)估，而非 僅按品牌分派。于2022年底，寶勝國(guó)際覆蓋大中華地區(qū)的零售網(wǎng)絡(luò)共有 7,293間店鋪，包括4,093間直營(yíng)店鋪及3,200間加盟店鋪。由此，可以看到，隨著消費(fèi)復(fù)蘇勢(shì)頭漸顯，積極調(diào)整的寶勝國(guó)際顯然也擁有了業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的底氣。其中，交銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，重申對(duì)體育用品經(jīng)銷商的正面看法，因?yàn)橹袊?guó)消費(fèi)復(fù)常將刺激同店銷售增長(zhǎng)和經(jīng)營(yíng)杠桿，尤其是對(duì)寶勝國(guó)際(03813)，其利潤(rùn)率敏感度高而估值有較大折讓。基于8倍2023-24年平均市盈率，升寶勝國(guó)際目標(biāo)價(jià)39%，從1.09港元上調(diào)至1.52港元，重申“買入”評(píng)級(jí)。報(bào)告指，寶勝第一季業(yè)績(jī)強(qiáng)勁，尤其是利潤(rùn)率，銷售同比增長(zhǎng)6.5%，是兩年來(lái)首次回到銷售正增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)翻倍至2.2億元人民幣。過(guò)去三年，寶勝在充滿挑戰(zhàn)的環(huán)境中通過(guò)專注于削減成本、控制庫(kù)存、關(guān)閉低效小店，以及把渠道多元化和償還債務(wù)，使其基本面更為穩(wěn)健。隨著今年的預(yù)期銷售復(fù)蘇，該行對(duì)集團(tuán)的全年利潤(rùn)率持樂(lè)觀態(tài)度。綜上所述，隨著國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇趨勢(shì)確定，不出意外的話，寶勝國(guó)際業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)已經(jīng)是大概率的事。另外，這也意味著其市值或?qū)⒌玫秸虻拇呋?yīng)，從而促使其估值得到一定程度的修復(fù)。

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