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丹斯克銀行周五（4月21日）撰文指出，預(yù)測日本央行退出收益率曲線控制（YCC）的時機(jī)是一項(xiàng)艱巨的任務(wù)。如果日本央行開始通過暗示日本國債收益率曲線更陡峭來引導(dǎo)市場，投資者將立即拋售所持債券，日本央行將被迫認(rèn)輸。因此，投資者不應(yīng)期望日本央行給出任何線索，也不應(yīng)過多解讀新任行長植田和男有關(guān)維持貨幣刺激的信息。最近的CPI數(shù)據(jù)顯示，日本的物價(jià)壓力更為廣泛。盡管3月份整體通脹率年率略降至3.2%，低于2月份的3.3%，但核心通脹率年率從2月份的3.5%上升至3.8%，這表明潛在的價(jià)格壓力正變得越來越持久。核心通脹率不包括新鮮食品和能源，這對日本央行來說更為重要。最新的工資增長數(shù)據(jù)顯示，2023財(cái)年的工資增幅遠(yuǎn)高于市場預(yù)期。目前的數(shù)據(jù)顯示，廣義名義工資年增長率為3.5%，這大大高于共識，也高于日本央行所稱的實(shí)現(xiàn)2%通脹所需的3.0%。在討論日本央行進(jìn)入緊縮模式時，同樣重要的是要記住，與全球其他大型經(jīng)濟(jì)體不同，日本實(shí)際上仍未從疫情中恢復(fù)過來。盡管有所改善，但受與新冠疫情相關(guān)的封鎖和更高的通貨膨脹影響，國內(nèi)私人需求仍然低迷。在經(jīng)歷了幾十年的通縮之后，在實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的價(jià)格-工資動態(tài)之前，過早收緊政策仍有可能使經(jīng)濟(jì)回到通縮或低通脹模式。丹斯克銀行認(rèn)為，日本央行將在確認(rèn)全面加薪后再收緊政策。不過，這是一個很好的平衡之舉，丹斯克銀行相信日本央行最終會把目前的形勢視為一個好機(jī)會，最終放松對收益率曲線的控制，退出一項(xiàng)嚴(yán)重扭曲市場的政策。然而，該行也表示，政策委員會對退出YCC的緊迫性沒有達(dá)成共識。丹斯克銀行預(yù)計(jì)日本央行將采取謹(jǐn)慎態(tài)度，并在6月或7月會議上緩慢擴(kuò)大10年期日本國債收益率目標(biāo)0%附近的容忍區(qū)間。該行認(rèn)為調(diào)整比完全放棄YCC更有可能——例如，將YCC區(qū)間從 /- 50個基點(diǎn)擴(kuò)大到 /- 100個基點(diǎn)。丹斯克銀行仍然在戰(zhàn)略上看跌美元/日元；不過該行指出，短期內(nèi)美聯(lián)儲相對鷹派和日本央行鴿派立場可能會給交叉盤帶來上行風(fēng)險(xiǎn)。從戰(zhàn)略角度來看，該行的模型顯示，該貨幣對從根本上被高估了，再加上日本央行的貨幣緊縮政策，該行預(yù)計(jì)該貨幣對將在3個月內(nèi)降至127。法國巴黎銀行研究部討論了對下周日本央行政策會議的預(yù)期?！拔覀冾A(yù)計(jì)日本央行將在新領(lǐng)導(dǎo)人上任后的首次會議上保持其政策不變。我們認(rèn)為，前瞻性指引很有可能被修訂為更簡單、更中性的指引，但基本信息可能是，目前寬松的貨幣政策將繼續(xù)下去。我們?nèi)匀活A(yù)計(jì)日本央行將在幾個月內(nèi)進(jìn)一步調(diào)整收益率曲線控制，以潛在通脹壓力的積累為理由，”該行指出。“中期內(nèi)我們?nèi)钥春萌赵?，預(yù)計(jì)日元將受益于美元/日元利差收窄，以及結(jié)構(gòu)性匯回或?qū)_比率增加的風(fēng)險(xiǎn)，”該行補(bǔ)充道。瑞銀全球財(cái)富管理也轉(zhuǎn)為看多日元，押注日本央行將考慮在未來幾個月調(diào)整其超寬松的貨幣政策立場。該行全球資產(chǎn)配置主管Adrian Zuercher表示，未來幾個月日元兌美元可能升值10%，而且“從技術(shù)上講可能會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這一水平”。Zuercher說：“這是一場觀望的游戲，但我們實(shí)際上認(rèn)為它會在6月或7月到來，而不是在下周?！比赵獌睹涝芪褰煌队?34左右，今年以來因?qū)θ毡狙胄姓叩牟聹y而波動。瑞銀全球財(cái)富管理預(yù)計(jì)，年底日元兌美元將在120水平左右交易。

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