貴金屬 重心將繼續(xù)上移 天天快報
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4月10日消息;回顧一季度,在海外經(jīng)濟衰退預期和美聯(lián)儲降息預期等反復下,1—2月貴金屬價格先揚后抑,3月在硅谷銀行危機事件影響下,隨著市場恐慌情緒的蔓延,黃金、美債等避險資產(chǎn)大幅反彈,金價突破2000美元/盎司關口。進入二季度,因芬蘭加入北約加劇北歐地緣緊張局勢,以及美國近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳,強化了市場對美聯(lián)儲暫停加息并開啟降息的預期,在避險情緒升溫和美聯(lián)儲降息預期雙重利好提振下,貴金屬再度大幅上漲。展望后市,筆者認為,貴金屬價格中樞仍有望上移,建議繼續(xù)以多頭配置為主。尤其是黃金,以下四因素表明多頭情緒的穩(wěn)步回升,金價有望沖擊歷史新高。
四因素支撐金價走勢
一是避險需求將繼續(xù)凸顯黃金長期配置價值。雖然海外銀行危機風險暫時緩和,但是在美債長短端收益率維持倒掛的情形下,此次硅谷銀行等迅速破產(chǎn)表明海外銀行系統(tǒng)可能存在更多問題。另外,芬蘭4月4日宣布正式加入北約,成為其第31個成員國。這是自2020年北馬其頓加入北約以來,北約首次擴容,俄羅斯對此回應稱將采取軍事行動。基于全球金融市場和地緣局勢的不穩(wěn)定性提升,避險需求將從長期角度繼續(xù)支撐金價。
二是美聯(lián)儲貨幣政策轉向?qū)⑹沟命S金等資產(chǎn)長期受益。盡管美聯(lián)儲5月仍有可能會加息25bp,但在高基數(shù)效應下,二季度美國CPI或顯著回落,且高利率和銀行業(yè)危機將大概率導致海外金融體系自發(fā)“緊信用”。從傳導機制來看,海外金融體系自發(fā)降杠桿,會降低企業(yè)投資和居民消費,從而加劇美國經(jīng)濟下行壓力,故預計四季度美聯(lián)儲仍有降息的可能。對于貴金屬市場來說,美聯(lián)儲貨幣政策的轉向?qū)⑹沟觅F金屬資產(chǎn)長期受益。在這一過程中,美國名義利率大概率緩慢振蕩下行,但通脹率回落的兌現(xiàn)將令通脹預期逐步企穩(wěn),從而限制實際利率的上方空間,且未來一旦美聯(lián)儲進入降息階段,不排除美國實際利率再度轉為下行態(tài)勢的可能,屆時將給金價帶來較強的向上驅(qū)動,金價有望形成新一輪漲勢。
三是美歐貨幣政策錯配,美元指數(shù)支撐削弱,也將支撐貴金屬。美國經(jīng)濟韌性較強短期仍會支撐美元指數(shù),但長期在美國經(jīng)濟下行壓力加劇、美國債務問題等因素影響下,美元指數(shù)支撐將不斷被削弱,從而對貴金屬價格構成支撐。
四是全球央行持續(xù)凈購金將為金價上行提供堅實基礎。根據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù),2022年全球央行年度購金總量達到1136噸。且今年1月全球央行再度凈購金77噸,使得全球黃金儲備規(guī)模達到35362.8噸。在以美聯(lián)儲為首的全球央行大幅加息和黃金價格大幅走高的背景下,全球央行逆勢大舉增持黃金,或意味著在俄烏沖突大背景下,逆全球化正在加劇,疊加近期海外發(fā)生的銀行業(yè)危機,芬蘭加入北約,均表明當前全球金融市場和地緣政治不穩(wěn)定性或繼續(xù)提升。因此,全球央行追求資產(chǎn)多元化和對沖需求,以及非美國家加速去美元化的大浪潮,黃金將繼續(xù)受到央行青睞,全球央行持續(xù)凈購金將為金價上行提供堅實基礎。
三大風險點需重點關注
通過對上述四個利多貴金屬影響因素的分析,我們認為,貴金屬市場未來的風險點主要聚焦在美聯(lián)儲維持高利率水平更久、美聯(lián)儲降息時間和幅度晚于市場預期、美國經(jīng)濟韌性較強等方面。其中,短期最大的風險點仍在于市場對于美聯(lián)儲降息的時間和路徑與美聯(lián)儲堅定認為今年不會降息之間存在的較大分歧。
在3月銀行業(yè)危機影響下,美聯(lián)儲放棄了加息“高一點”,但堅持了加息“久一點”,即美聯(lián)儲今年年底仍會維持利率水平在5.1%左右,這意味著美聯(lián)儲年內(nèi)不會降息。但市場顯然是更加悲觀的,市場認為,在銀行業(yè)危機和美國經(jīng)濟下行壓力加劇下,美聯(lián)儲最快將于6月開始降息,且年內(nèi)降息幅度高達100bp。通過比較,我們可以看到美聯(lián)儲在降息時間、幅度上均與市場存在較大分歧。對此,我們認為,在目前海外銀行危機暫時緩和、美國金融市場尚穩(wěn)定的情形下,充分就業(yè)和物價穩(wěn)定仍是影響美聯(lián)儲貨幣政策轉向的最關鍵因素。目前美國勞動力市場雖有所降溫,但仍舊強勁,美國通脹亦處于較高水平,若美國3月就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)再次表現(xiàn)較好,那么美聯(lián)儲5月再次加息25bp或板上釘釘,且美聯(lián)儲降息時間或晚于市場預期,降息幅度也將低于市場預期,這一風險點可能會引發(fā)貴金屬短期階段性調(diào)整。(期貨日報)
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