原標(biāo)題：機(jī)構(gòu)投資者“選基”好眼光?勝率和控制回撤均更勝一籌

隨著公募基金2022年年報(bào)披露結(jié)束，基金持有人結(jié)構(gòu)也隨之浮出水面。

相較去年四季報(bào)，基金年報(bào)會(huì)進(jìn)一步披露基金份額持有人戶數(shù)及持有人結(jié)構(gòu)詳細(xì)數(shù)據(jù)。持有人分為機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者，其中機(jī)構(gòu)投資者在投研能力與投入上，都遠(yuǎn)超個(gè)人投資者，是“聰明資金”的代表。

(資料圖片)

從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，機(jī)構(gòu)投資者明顯更傾向于低波動(dòng)穩(wěn)健的產(chǎn)品，而機(jī)構(gòu)持有比例較高的權(quán)益類基金比個(gè)人投資者勝率要高，且回撤控制上表現(xiàn)更好；與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者也會(huì)在市場(chǎng)低點(diǎn)時(shí)借道寬基ETF（交易型指數(shù)基金）入市，低位布局反彈機(jī)會(huì)。這些行為特征與機(jī)構(gòu)更加注重安全邊際、更加偏好風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)良的風(fēng)格有關(guān)，對(duì)于追求長(zhǎng)期收益的基民而言，或可提供一定的參考價(jià)值。

機(jī)構(gòu)青睞低波動(dòng)穩(wěn)健產(chǎn)品

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年年末，在年報(bào)披露的基金持有人統(tǒng)計(jì)份額報(bào)告中，權(quán)益類基金（普通股票型、平衡混合型、靈活配置型、偏股混合型、混合及股票型QDII、指數(shù)增強(qiáng)型、被動(dòng)指數(shù)型）有376只（不同份額合并計(jì)算）機(jī)構(gòu)投資者持有比例超過(guò)90%。其中，有24只基金的機(jī)構(gòu)持有比例達(dá)到了100%，且持有人戶數(shù)較少、大部分設(shè)有定開或持有期，大概率為機(jī)構(gòu)定制產(chǎn)品，包括譚麗管理的嘉實(shí)價(jià)值發(fā)現(xiàn)三個(gè)月定開、孫彬管理的富國(guó)融泰三個(gè)月定開等。

此外，一些低波動(dòng)穩(wěn)健風(fēng)格的產(chǎn)品備受機(jī)構(gòu)投資者青睞，如賈騰管理的浙商智選價(jià)值、董辰管理的華泰柏瑞多策略和華泰柏瑞富利、鄒健管理的大成多策略、沈楠管理的交銀國(guó)企改革、韓文強(qiáng)管理的景順長(zhǎng)城中國(guó)回報(bào)等基金，機(jī)構(gòu)持有比例均超過(guò)了80%。這些基金并不是大開大合的凌厲風(fēng)格產(chǎn)品，而是普遍在回撤控制上表現(xiàn)較好，在2022年市場(chǎng)大幅波動(dòng)中仍能將回撤控制在20%以內(nèi)，且逆市取得了正收益。

例如，董辰管理的華泰柏瑞多策略在2022年的年度收益率為7.8%，最大回撤僅有16.19%。從持倉(cāng)來(lái)看，華泰柏瑞多策略在2022年主要重倉(cāng)了黃金、鋼鐵、石油等周期股，此外，他還在年報(bào)中表示，“因美聯(lián)儲(chǔ)加息、海外經(jīng)濟(jì)下行等因素影響，存在一定風(fēng)險(xiǎn)，為力爭(zhēng)獲取個(gè)股收益，對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，本基金進(jìn)行了股指期貨空單套保?！?/p>

再比如，沈楠管理的交銀國(guó)企改革在2022年取得了4.64%的收益率，最大回撤17.98%。沈楠的投資風(fēng)格相對(duì)分散，交銀國(guó)企改革在2022年集中配置于高端先進(jìn)制造、交通運(yùn)輸、TMT（科技、媒體和通信）、食品飲料、醫(yī)藥以及部分金融地產(chǎn)，同時(shí)在政策轉(zhuǎn)向時(shí)進(jìn)一步增持了能夠穿越周期的部分成長(zhǎng)藍(lán)籌。

機(jī)構(gòu)大手筆增持多只ETF

雖然低波動(dòng)穩(wěn)健產(chǎn)品最受機(jī)構(gòu)投資者的青睞，但整體來(lái)看，由于市場(chǎng)在去年經(jīng)歷了較大回調(diào)，從去年下半年開始，機(jī)構(gòu)持有公募基金的風(fēng)險(xiǎn)偏好有明顯提升，以期通過(guò)增持高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的權(quán)益基金來(lái)低位布局市場(chǎng)。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2022年年末，機(jī)構(gòu)投資者持有股票型基金增加792.7億元，占比同比提升3.16個(gè)百分點(diǎn)至37.42%；持有偏股混合型基金增加156.6億元，占比同比提升2.02個(gè)百分點(diǎn)至14.26%；持有QDII股票型基金增加137.6億元，占比同比提升1.97個(gè)百分點(diǎn)至34.21%。

具體來(lái)看，在股票型基金中，機(jī)構(gòu)在去年下半年增持規(guī)模最多的三只基金均為寬基ETF。其中，華泰柏瑞滬深300ETF獲增持236.5億元，南方中證500ETF獲增持179.6億元，南方中證1000ETF獲增持72.8億元，寬基ETF成為機(jī)構(gòu)布局反彈的主要工具。

QDII股票型基金方面，股票型ETF也依舊是機(jī)構(gòu)持有規(guī)模增加最多的基金，華夏恒生科技ETF、廣發(fā)納斯達(dá)克100ETF和博時(shí)標(biāo)普500ETF分別增加29億元、27.8億元和25億元。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、海外加息進(jìn)入下半程的背景下，機(jī)構(gòu)借道公募基金ETF大舉抄底恒生科技和美股。

例如，華夏恒生科技ETF也獲得了機(jī)構(gòu)投資者約67.51億元的增持。截至2022年年底，該基金前十大持有人幾乎都是機(jī)構(gòu)投資者，其中，巴克萊銀行持有份額為16.42億份，較2022年6月底份額增長(zhǎng)超10億份，占該ETF上市總份額比重也從3.07%提升至5.34%。此外，該ETF前十大持有人還包括中國(guó)平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司、中信證券、招商財(cái)富資管等。

主動(dòng)權(quán)益類基金中，機(jī)構(gòu)增持規(guī)模最多的前三只基金分別為：萬(wàn)民遠(yuǎn)管理的融通健康產(chǎn)業(yè)、周海棟管理的華商新趨勢(shì)優(yōu)選和華商甄選回報(bào)，分別獲得了64.76億元、45.82億元、35億元的增持。萬(wàn)民遠(yuǎn)和周海棟都是近兩年備受機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注的基金經(jīng)理，其中萬(wàn)民遠(yuǎn)深耕醫(yī)藥行業(yè)，周海棟擅長(zhǎng)周期和成長(zhǎng)板塊的配置。

與此同時(shí)，也有基金遭遇了機(jī)構(gòu)較大幅度減持。以普通股票型基金為例，相較2022年半年報(bào)，機(jī)構(gòu)持有比例下滑最顯著的是英大國(guó)企改革主題股票型基金，機(jī)構(gòu)持有比例從2022年半年報(bào)的95.72%下跌至2022年年報(bào)的12.40%。該基金是2022年的股基冠軍，但就在3月31日，基金經(jīng)理湯戈宣布卸任旗下4只基金，離任原因?yàn)椤皞€(gè)人原因辭職”。

投資勝率更高

那么，機(jī)構(gòu)投資者的持有比例是否和基金業(yè)績(jī)呈正相關(guān)？從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的結(jié)果來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者持有比例較高的權(quán)益類基金明顯比個(gè)人投資者勝率要高，且回撤控制上表現(xiàn)更好。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年年末，有376只權(quán)益類基金的機(jī)構(gòu)投資者持有比例超過(guò)90%，其中全年收益為正的基金有19只，占比為5.57%；而在個(gè)人投資者青睞的基金中，同類型基金同期統(tǒng)計(jì)數(shù)量有近2683只，但僅有52只基金在去年全年取得正收益，勝率為2.17%。

可見(jiàn)，公募基金當(dāng)中被個(gè)人投資者大比例持有的基金數(shù)量占比居高，但機(jī)構(gòu)持有基金正收益的概率高于個(gè)人投資者，這與機(jī)構(gòu)更加注重安全邊際有關(guān)。

此外，機(jī)構(gòu)資金持有比例高的基金在回撤控制上表現(xiàn)更好，機(jī)構(gòu)資金更加偏好風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)良的基金。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在機(jī)構(gòu)持有比例超過(guò)80%的權(quán)益類基金中，2022年的最大回撤均值約為26.8%，而個(gè)人投資者持有比例超過(guò)80%的權(quán)益基金，2022年的最大回撤均值約為31.1%。 （證券時(shí)報(bào)記者 裴利瑞）