從歷史來看，微觀資金流入與股票市場走勢通常呈現(xiàn)同向變動，對市場具有較強的指導意義。從過去幾年來看，微觀資金流入通常與股市呈現(xiàn)同向變動，比如2018年期間，股市一路下跌的過程中微觀資金均呈現(xiàn)連續(xù)凈流出狀態(tài)，此外在2020年中牛市開始前期，微觀資金流入由負轉(zhuǎn)正，引領(lǐng)了后續(xù)股市的走強。相比于宏觀流動性，微觀資金面更能直接反映出股票市場中流動性的變化，資金流入拐點與股市拐點相對接近，二者呈現(xiàn)較高的一致性，因此具備較強的指導意義。

2021年微觀資金總體呈現(xiàn)凈流入趨勢，公募與私募基金發(fā)行為主要流入項，IPO與定增為主要流出項。2021年來看，除9月份微觀資金小幅流出外，其余月份均保持凈流入。從2021年資金面的各個分項來看，基金發(fā)行依然是資金流入的主要來源，公募與私募合計貢獻了資金流入的76%，此外由于在今年結(jié)構(gòu)性行情的背景下，融資和散戶等情緒資金流入今年較多;資金流出端來看，IPO與定增為主要資金流出項，分別貢獻了資金流出的32%和20%。資金凈流入方面，2021年累計凈流入為2.7萬億左右，較2020年有較為明顯的改善。

IPO募資、陸股通資金變動、信托資金到期和險資流入是2022年資金變動的重要影響因素。(1)由于北交所上市流程較科創(chuàng)板相對寬松，后續(xù)企業(yè)上市節(jié)奏可能加快，將進一步加劇上市企業(yè)融資對A股的資金壓力。(2)當前外資對于A股市場的配置仍在前期，在A股完全納入三大指數(shù)之后，外資趨勢性流入尚有超3萬億的空間。(3)房價上漲預(yù)期松動，大量信托資金到期成為股市潛在資金來源。(4)險資配置股票和證券投資基金的比例處于趨勢性上行通道中，后續(xù)上升空間依然較大。

預(yù)計2022年微觀資金凈流入約為1.8萬億左右，較2021年略有下降。流入端方面，機構(gòu)化背景下基金將保持穩(wěn)定流入，情緒資金流入可能放緩：(1)公募：盈利下行背景下核心資產(chǎn)表現(xiàn)較好，基金收益率有望回升，全年規(guī)模預(yù)計在1.8萬億左右;(2)私募：收益率邊際回落私募規(guī)模有所下降，全年規(guī)模預(yù)計在2.1萬億左右;(3)外資：受Taper以及加息預(yù)期的影響，外資流入預(yù)計放緩，整體流入2500億左右;(4)融資余額：盈利持續(xù)回落的背景下市場情緒難以大幅提升，預(yù)計全年流入1000億左右;(5)散戶資金：指數(shù)較為平淡背景下散戶資金流入放緩，全年在2000億左右。流出端方面，盈利下行背景下市場可能偏震蕩，IPO、定增規(guī)模預(yù)計將有所下降：(1)IPO：北交所開市以及潛在大票上市可能會對IPO募資階段性影響，預(yù)計總吸納資金在9000-11000億左右;(2)定增：市場偏震蕩表現(xiàn)下預(yù)計定增有所下降，全年規(guī)模在6000億左右;(3)可轉(zhuǎn)債：全年規(guī)模在3000億左右，節(jié)奏上歲末年初相對較高;(4)股東減持：行情趨弱導致減持規(guī)模下降，全年預(yù)計在4500-5000億左右。

風險提示：疫情二次爆發(fā)，經(jīng)濟復(fù)蘇、政策出臺不及預(yù)期。